报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年万辰集团总营收323.29亿元（同增248%），归母净利润2.94亿元（2023年为亏损0.83亿元），扣非净利润2.58亿元（2023年为亏损0.84亿元）；2024Q4总营收117.16亿元（同增167%），归母净利润2.09亿元（2023Q4为亏损0.26亿元），扣非净利润1.82亿元（2023Q4为亏损0.21亿元） [4] - 2024Q4毛利率同增1pct至11.35%，销售/管理费用率分别同比+0.4pct/-1pct至4.57%/3.06%，净利率同增2pct至2.21% [5] - 2024年食用菌营收5.39亿元（同增1%），零食量贩业务营收317.90亿元（同增263%）；截至2024年底，公司门店共14196家，较年初净增加9470家，平均单店营收223.94万元/年（同增21%）；2025年以来布局优品省钱超市，扩充产品并加大自有品牌开发力度 [6] - 零食量贩行业延续高景气扩张，万辰作为行业龙头加速开店，随着供应链效率优化、数字化管理推进，盈利能力弹性较大，中长期净利率改善确定性强；预计公司2025 - 2027年EPS为3.44/4.74/5.98元，当前股价对应PE分别为33/24/19倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 经营效率优化，盈利能力提升 - 2024Q4毛利率因门店端供应链效率提升、规模效应释放同增1pct至11.35%，销售费用率同比+0.4pct至4.57%，管理费用率同比-1pct至3.06%，净利率同增2pct至2.21% [5] 推进门店数量拓展，布局折扣超市业态 - 食用菌业务2024年营收5.39亿元（同增1%），金针菇销售低迷，2024H2价格回暖；零食量贩业务2024年营收317.90亿元（同增263%），截至2024年底门店14196家，较年初净增9470家，平均单店营收223.94万元/年（同增21%） [6] - 2025年以来布局优品省钱超市，以零食为核心扩充民生需求产品，加大自有品牌开发力度，整合商品和供应链优势，拓展业务边界，发挥社区门店优势，有望提高客单价、增加消费者粘性，打开增长空间 [6] 盈利预测 - 零食量贩行业高景气扩张，万辰作为龙头加速开店，供应链效率优化、数字化管理推进下盈利能力弹性大，中长期净利率改善确定性强 [7] - 预计公司2025 - 2027年EPS为3.44/4.74/5.98元，当前股价对应PE分别为33/24/19倍，维持“买入”投资评级 [7] 公司盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|32,329|48,253|57,813|68,132| |增长率（%）|247.9%|49.3%|19.8%|17.8%| |归母净利润（百万元）|294|620|852|1,077| |增长率（%）| - |111.1%|37.5%|26.4%| |摊薄每股收益（元）|1.63|3.44|4.74|5.98| |ROE（%）|20.1%|24.0%|20.6%|17.7%| [10] - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标对2024A - 2027E进行预测，如营业收入、营业成本、各项费用、净利润等指标均有体现，还包括成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等主要财务指标 [11]