报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 南方电网拟增持公司股本不超2%彰显信心，2024年生物质减值落地，后续减值风险小，公司聚焦核心节能业务，维持2025 - 2027年归母净利润4.77/5.57/6.75亿元预测，对应PE为34/29/24倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月16日南方电网控股上市公司举办2024年集体业绩说明会，南方电网公司与南网储能、南网能源、南网科技同台发声与投资者交流 [2] - 南方电网拟通过子公司南网资本增持南网能源，金额不低于1.5亿元不超3亿元，占总股本不超2%，增持完成将持有公司股本不超42.39% [2][7] 财务数据 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,988|3,155|3,576|3,985|4,500| |同比（%）|3.46|5.58|13.36|11.44|12.90| |归母净利润（百万元）|310.74|(58.13)|476.93|556.51|674.85| |同比（%）|(43.90)|(118.71)|920.50|16.69|21.26| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.08|(0.02)|0.13|0.15|0.18| |P/E（现价&最新摊薄）|51.56|(275.66)|33.60|28.79|23.74| [1] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产总计（百万元）|20,771|22,363|23,899|25,664| |负债合计（百万元）|13,379|14,413|15,298|16,274| |归属母公司股东权益（百万元）|6,613|7,090|7,647|8,322| |经营活动现金流（百万元）|1,428|2,115|2,333|2,715| |投资活动现金流（百万元）|(2,473)|(2,434)|(2,434)|(2,434)| |筹资活动现金流（百万元）|1,292|255|238|220| |毛利率(%)|36.71|35.39|36.39|37.50| |归母净利率(%)|(1.84)|13.34|13.96|15.00| |收入增长率(%)|5.58|13.36|11.44|12.90| |归母净利润增长率(%)|(118.71)|920.50|16.69|21.26| [8] 公司业务情况 - 2024年公司资产减值与信用减值合计6.94亿元，其中应收可再生能源补贴款计提减值约2.48亿元，生物质项目资产计提减值约3.11亿元，其他资产计提减值1.35亿元，公司退出生物质综合资源利用业务，聚焦节能优势主业 [7] - 2024年公司总装机容量308.46万千瓦，同比+31.76%，新投产机组装机容量40.98万千瓦，在建项目计划装机容量85.73万千瓦 [7] - 2024年公司经营净现金流14.28亿元（同比+38.62%），投资净现金流 - 24.73亿元（23年同期 - 26.87亿元），2025年对外投资计划超30亿元 [7] 市场数据 - 收盘价4.23元，一年最低/最高价3.87/5.45元，市净率2.42倍，流通A股市值16,022.73百万元，总市值16,022.73百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产1.75元，资产负债率64.41%，总股本3,787.88百万股，流通A股3,787.88百万股 [6]