报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 盾安是制冷元器件领域龙头，家电主业结构升级、盈利改善持续兑现，延伸至新能源车热管理赛道后打造出新增长曲线，双板块发展向好，历史包袱逐渐出清 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入126.8亿元，同比+11.4%；归母净利润10.4亿元，同比+41.6%；扣非归母净利润9.3亿元，同比+13.2%；24Q4实现营业收入33.4亿元，同比+13.8%；归母净利润4.0亿元，同比+100.2%；扣非归母净利润3.0亿元，同比+52.2% [1] - 预计25 - 27年归母净利润11.9/13.8/15.7亿元（25 - 26年前值11.7/13.8亿元），对应25 - 27年PE 10.5x/9.0x/7.9x [3] - 2024年毛利率18.2%，同比-1.0pct，全年费用平稳中有所优化，销售/管理/研发/财务费用分别为2.6%/3.1%/4.0%/0.0%，同比-0.5/+0.1/+0.2/-0.3pct [2] 业务情况 - 2024年热管理收入8.1亿元，同比+71.7%（含大创下半年收入5kw，大创下半年净利润亏1kw）；冷配创收96.1亿元，同比+13.7%（热工收入11.7亿元，同比+9%）；设备收入15.0亿元，同比-9.2% [1] - 2024年海外业务增长17.1%，表现好于国内，阀件在下游以旧换新政策加持下加速发展和结构升级 [1] 市场趋势 - 比亚迪发布全民智驾战略以及闪充平台，伴随新能源汽车行业快充深化和舒享配置上车，车用阀件市场有望迎来快速扩容周期 [2]