报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳健增长，经营表现优异，各板块营收均有增长，海外市场增长快且毛利率提升，盈利能力强化，研发投入高，经营管理效率提高，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长 [1][2][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收32.51亿元（yoy + 21.38%）、归母净利润5.83亿元（yoy + 29.89%）、扣非归母净利润5.04亿元（yoy + 35.31%）、基本每股收益1.07元（yoy + 28.02%） [1] - 单季度方面，2024Q4实现营收9.83亿元（yoy + 15.30%）、归母净利润1.94亿元（yoy + 16.39%） [1] - 非经常性收益方面，2024年公司政府补助为0.29亿元（2023年同期为0.65亿元） [1] - 股份支付费用方面，2024年公司股份支付费用为0.52亿元（2023年同期为0.28亿元） [1] 分行业营收 - 资源与公共事业板块2024年营收14.25亿元（yoy + 26.41%），农机自动驾驶系统年销量突破6万台，位移监测业务受益于万亿国债政策业绩提升 [2] - 地理空间信息板块2024年营收5.89亿元（yoy + 38.44%），三维智能产品海外市场开拓效果明显带动增长 [2] - 建筑与基建板块2024年营收10.53亿元（yoy + 8.97%），RTK产品全球销量突破10万台，市占率提升 [2] - 机器人与自动驾驶2024年营收1.85亿元（yoy + 15.53%），乘用车车规级产品累计交付量突破30万套 [2] 费用与现金流 - 2024年公司四项费用率达41.12%（yoy - 3.19pct），其中销售费用率18.45%（yoy - 1.29pct）、管理费用率7.92%（yoy + 0.56pct），研发费用4.69亿元（yoy + 1.49%） [3] - 2024年公司经营性现金流净额达6.59亿元（yoy + 47.99%），系强化内部管理使经营管理效率提高 [3] 分地区营收 - 国内市场2024年营收23.13亿元（yoy + 18.07%） [6] - 国外市场2024年营收9.38亿元（yoy + 30.39%），2025年海外市场仍有较大增长空间 [6] 盈利能力 - 2024年公司毛利率水平58.13%（yoy + 0.36pct）、净利率水平17.94%（yoy + 1.37pct），海外市场毛利率达77.60%（yoy + 5.64pct） [6] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为7.77亿元、10.06亿元、12.73亿元，对应PE分别为28.9倍、22.3倍与17.6倍 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2678|3251|4001|4887|5929| |同比增长|20%|21%|23%|22%|21%| |营业利润(百万元)|456|622|841|1091|1383| |同比增长|31%|36%|35%|30%|27%| |归母净利润(百万元)|449|583|777|1006|1273| |同比增长|24%|30%|33%|30%|27%| |每股收益(元)|0.82|1.06|1.41|1.83|2.32| |PE|50.0|38.5|28.9|22.3|17.6| |PB|7.5|6.4|5.6|4.8|4.1| [12] 资产负债表（单位：百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3371|3947|4613|5550|6673| |非流动资产|1041|1177|1076|995|931| |资产总计|4412|5124|5688|6545|7605| |流动负债|1171|1413|1475|1691|1951| |长期负债|197|188|188|188|188| |负债合计|1368|1601|1663|1879|2139| |归属于母公司所有者权益|3004|3517|4019|4660|5460| [34] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|445|659|386|517|690| |投资活动现金流| - 228| - 521|112|113|112| |筹资活动现金流| - 63| - 105| - 399| - 358| - 464| [34] 利润表（单位：百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|2678|3251|4001|4887|5929| |营业成本|1131|1361|1701|2092|2561| |营业利润|456|622|841|1091|1383| |归属于母公司净利润|449|583|777|1006|1273| [35] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率 - 营业总收入|20%|21%|23%|22%|21%| |年成长率 - 营业利润|31%|36%|35%|30%|27%| |年成长率 - 归母净利润|24%|30%|33%|30%|27%| |获利能力 - 毛利率|57.8%|58.1%|57.5%|57.2%|56.8%| |获利能力 - 净利率|16.8%|17.9%|19.4%|20.6%|21.5%| |偿债能力 - 资产负债率|31.0%|31.2%|29.2%|28.7%|28.1%| |营运能力 - 总资产周转率|0.6|0.7|0.7|0.8|0.8| |每股资料 - EPS|0.82|1.06|1.41|1.83|2.32| |估值比率 - PE|50.0|38.5|28.9|22.3|17.6| |估值比率 - PB|7.5|6.4|5.6|4.8|4.1| [36]