报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和利润增长，利润分配预案拟向全体股东每10股派3.7元含税；长青游戏矩阵扩充，多维产品供应体系运转；境外业务稳健，多赛道优势巩固；以自研模型“小七”为AI能力底座，实现业务环节提质增效；预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 [1][2][3][4] 业绩概览 - 2024年公司实现营业收入174.41亿元，同比增长5.40%；归母净利润26.73亿元，同比增长0.54%；扣非归母净利润25.91亿元，同比增长3.76%；利润分配预案拟向全体股东每10股派3.7元含税 [1] 产品运营 - 2024年《寻道大千》上线周年庆版本并与知名IP联动；《时光杂货店》上线并跨界联动；《斗罗大陆：魂师对决》迎来“三周年庆典”；《凡人修仙传：人界篇》手游开启“周年庆典”版本成修仙题材MMORPG标杆产品；《霸业》结合代言人创新营销拓展用户群体 [2] 境外业务 - 2024年公司境外营业收入57.22亿元，境外收入占比达32.81%；《Puzzles＆Survival》全球表现亮眼，累计流水超百亿元；《Puzzles＆Chaos》上线后流水攀升；《Ant Legion》玩家满意度提升 [3] AI应用 - 2024年公司AI能力体系升级，以自研模型“小七”为底座扩充智能化产品矩阵；发行环节AI辅助生成的2D美术资产占比超80%，AI - 3D辅助资产生成占比超30%，AI深度参与生成的广告素材视频占比超70%，文本类场景和综合类应用效果提升 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营业收入184.18/195.23/208.89亿元，同比增长5.6%/6.0%/7.0%；实现归母净利润28.08/30.30/32.88亿元，同比增长5.1%/7.9%/8.5%，对应PE 12/11/10x [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|16,547|17,441|18,418|19,523|20,889| |增长率yoy（%）|0.9|5.4|5.6|6.0|7.0| |归母净利润（百万元）|2,659|2,673|2,808|3,030|3,288| |增长率yoy（%）|-10.0|0.5|5.1|7.9|8.5| |EPS最新摊薄（元/股）|1.20|1.21|1.27|1.37|1.49| |净资产收益率（%）|20.9|20.7|20.9|21.7|22.6| |P/E（倍）|12.6|12.6|12.0|11.1|10.2| |P/B（倍）|2.6|2.6|2.5|2.4|2.3| [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据；主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [11]