报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 因车规级CIS增长较快，后续公司海外制造基地产能有望释放，调整晶圆级封装出货量，上整2025年归母净利润至3.99亿元（原3.29亿元），新增2026 - 2027年归母净利润预测5.16/6.36亿元，对应25 - 27年PE为44/34/27X，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年04月18日收盘价26.72元，一年内最高/最低38.20/15.46元，市净率4.1，息率0.17，流通A股市值174.26亿元，上证指数/深证成指3276.73/9781.65 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产6.56元，资产负债率9.28%，总股本/流通A股6.52亿/6.52亿，流通B股/H股无 [1] 事件 - 公司2024年实现营业收入11.3亿元，同比增长23.72%；归母净利润2.53亿元，同比增长68.4%；扣非净利润2.17亿元，同比增长86.74%。24Q4实现营收3亿元，同比增长29.66%，环比增长1.94%；归母净利润0.68亿元，同比增长73.23%，环比下降8.2%；扣非净利润0.61亿元，同比增长97.7%，环比下降7.72%，年报业绩符合预告区间 [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|913|1130|1562|2061|2474| |同比增长率（%）|-17.4|23.7|38.2|32.0|20.0| |归母净利润（百万元）|150|253|399|516|636| |同比增长率（%）|-34.3|68.4|57.7|29.3|23.3| |每股收益（元/股）|0.23|0.39|0.61|0.79|0.97| |毛利率（%）|38.2|43.3|45.4|45.6|45.6| |ROE（%）|3.7|5.9|8.5|9.9|10.9| |市盈率|116|69|44|34|27| [7] 业务情况 - 出货量大幅提升，汽车CIS成为增长引擎。2024年芯片封装及测试业务收入8.17亿，同比增长33.55%，毛利率44.83%，同比增加9.06pct；光学器件业务收入2.93亿，同比下降1.08%，毛利率37.26%，同比下降5.72pct；设计业务收入0.19亿，同比增长307.19%，毛利率67.73%，同比增加29.74pct。2024年晶圆级封装产品销售56.61万片，同比增长42.61%；Fan - out等芯片级封装产品销售3761.56万颗，同比增长98.46% [8] - 积极拓展光学器件业务。2024年实现光学器件销售约200万颗/件/套，同比下降22.63%，因产品结构变化，ASP + 14.8%。持续提升荷兰、苏州双光学中心能力，具备多样化技术与产品服务能力。2024年聚焦核心客户需求，拓宽业务服务种类，向光学模块、光机电系统延伸，提升晶圆级光学器件工艺水平与量产能力，推进汽车智能投射领域新产品开发与商业化应用 [8] - 投资海外制造基地，持续推进全球化布局。依托新加坡子公司平台调整投资架构，搭建国际化投融资平台；推进马来西亚槟城生产基地建设，贴近海外客户需求，推进工艺创新与项目开发；加强与以色列VisIC协同整合，拓展车用高功率氮化镓技术，进行三代半导体在新能源汽车领域产业布局 [8] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|913|1130|1562|2061|2474| |其中：营业收入|913|1130|1562|2061|2474| |减：营业成本|565|641|853|1122|1345| |减：税金及附加|10|10|14|18|22| |主营业务利润|338|479|695|921|1107| |减：销售费用|8|7|9|12|14| |减：管理费用|73|93|125|155|173| |减：研发费用|136|160|180|237|272| |减：财务费用|-48|-85|-32|-36|-40| |经营性利润|169|304|413|553|688| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-5|0|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-14|-47|0|0|0| |加：投资收益及其他|11|30|30|20|20| |营业利润|161|288|444|574|707| |加：营业外净收入|0|-10|0|0|0| |利润总额|161|279|444|574|707| |减：所得税|5|26|45|58|72| |净利润|156|253|399|516|636| |少数股东损益|6|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|150|253|399|516|636| [10]