报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 顺络电子2025年Q1业绩超预期，销售收入与归母净利润双创同期历史新高，汽车储能双轮驱动，业务结构持续优化 [1] - 虽销售收入环比下滑，但归母净利润环比增长，得益于生产效率与经营模式优化，汽车电子业务提供稳定增长支撑，未来产能将集中于高增速领域，盈利能力有望对标海外头部厂商 [2] - 公司持续加大研发投入，在材料端和工艺端取得突破，夯实技术壁垒 [3] - 预计25/26/27年公司实现归母净利润10.79/13.33/16.15亿元，对应PE分别为21/17/14倍，产品竞争力强，汽车电子领域成长性广阔 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1实现销售收入14.61亿元，同比增长16.03%；归母净利润2.33亿元，同比增长37.02%；毛利率36.56%，同比下降0.39pct，环比提升2.07pct [1] - 2025年Q1销售收入环比下滑14.17%，归母净利润环比增长12.02% [2] 业务结构 - 2025年Q1汽车电子及储能、电源管理业务提升迅速，分别实现收入3.14亿元和5.08亿元，同比增长65.46%和23.87%，合计占当季营收比重达56.32%，消费电子领域信号处理业务收入5.10亿元，同比下滑4.95%，其他业务线营业收入达1.28亿元，同比增长5.02% [1] - 2024年汽车电子与储能合计销售收入达11.04亿元，同比增长62.10%，汽车电子为主要贡献 [2] 研发投入 - 2025年Q1研发费用1.16亿元，同比增长7.62% [3] 盈利预测 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|5,897|7,226|8,691|10,248| |增长率（%）|17.0|22.5|20.3|17.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|832|1,079|1,333|1,615| |增长率（%）|29.9|29.7|23.5|21.2| |每股收益（元）|1.03|1.34|1.65|2.00| |PE|27|21|17|14| |PB|3.5|3.3|3.0|2.7|[4] 财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入增长率（%）|16.99|22.54|20.27|17.92| |EBIT增长率（%）|30.77|31.11|21.36|18.44| |净利润增长率（%）|29.91|29.68|23.55|21.16| |毛利率（%）|36.50|36.70|36.90|37.00| |净利润率（%）|14.11|14.93|15.34|15.76| |总资产收益率ROA（%）|6.55|7.61|8.49|9.21| |净资产收益率ROE（%）|13.29|16.21|18.07|19.62| |流动比率|1.46|1.64|1.83|1.95| |速动比率|0.84|1.02|1.17|1.30| |现金比率|0.09|0.23|0.33|0.45| |资产负债率（%）|45.28|47.06|46.36|45.84| |应收账款周转天数|131.27|128.93|129.62|130.21| |存货周转天数|89.48|85.08|83.22|82.62| |总资产周转率|0.47|0.54|0.58|0.62| |每股收益（元）|1.03|1.34|1.65|2.00| |每股净资产（元）|7.77|8.26|9.15|10.21| |每股经营现金流（元）|1.77|1.93|2.16|2.80| |每股股利（元）|0.60|0.76|0.94|1.14| |PE|27|21|17|14| |PB|3.5|3.3|3.0|2.7| |EV/EBITDA|14.00|11.51|9.88|8.63| |股息收益率（%）|2.19|2.77|3.43|4.15|[8][9]