报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和净利润实现增长，拟每股派发现金红利0.65元含税，分红总额占2024年度归属净利润的19.3% [2][7] - 民爆业务收入平稳增长，受益于“一体化”模式深化及产能优化，新疆市场表现亮眼，未来爆破工程收入及利润增厚及疆内市场拓展潜力较大 [13] - 整体毛利率平稳增长，民爆行业利润率稳中有升，新能源业务毛利率有所下降，但净利润基本稳定 [13] - 各重要区域子公司业绩表现亮眼，国际市场开拓稳步推进，若奥信化工注入后有望大幅增强公司海外项目优势 [13] - 研发投入大幅增长，有利于公司增强科技创新牵引，提升公司核心竞争力 [13] - 预计2025 - 2027年归属净利润为10.6、16.6、19.0亿元 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价5.70元，总股本264,892万股，流通A股264,888万股，每股净资产3.57元，近12月最高/最低价6.25/3.62元 [11] 民爆业务情况 - 民爆业务收入86.13亿元，同比增长8.58%，占比总营收90.9%；工程服务收入达51.04亿元，同比增长8.3%，占公司民爆收入59.3% [13] - 2024年公司新签或开始执行合同金额合计101.8亿元，合同金额在1亿元以上的合同共有16单，年化金额为22.8亿元，位于新疆的大额订单的年化金额为16.3亿元，占比达到72% [13] - 公司炸药产能79.15万吨/年居行业首位，其中新疆区域产能达20.75万吨/年 [13] 毛利率情况 - 2024年公司整体毛利率从29.5%上升至30.1%，其中民爆行业毛利率从27.6%上升至28.7%，新能源业务毛利率从45.2%下降至42.1% [13] 子公司业绩情况 - 新疆天河化工2024年营业收入为21.2亿元，同比增长19.0%，净利润为4.0亿元，同比增长15.1% [13] - 北方爆破科技2024年营业收入为19.6亿元，同比增长15.5%，净利润为1.9亿元，同比下降4.0% [13] 国际市场情况 - 公司国际化业务布局已辐射纳米比亚、蒙古、刚果(金)、塞尔维亚等亚、非、拉、欧国家和地区 [13] - 2024年公司海外收入为10.2亿元，同比增长27.9%，海外收入占比从9.0%提升至10.8% [13] - 公司实控人承诺2025年底注入旗下民爆子公司奥信化工，奥信化工2024年的营业收入为32.2亿元，净利润为4.1亿元 [13] 研发投入情况 - 公司研发费用同比大增32.0%至3.0亿元，研发人员数量增长42.3% [13] 财务报表及预测指标 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为110.08亿元、148.80亿元、171.92亿元 [18] - 预计2025 - 2027年归属母公司所有者的净利润分别为10.61亿元、16.61亿元、19.03亿元 [18] - 预计2025 - 2027年每股收益分别为0.40元、0.63元、0.72元 [18]