报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和利润实现增长，利润分配预案拟向全体股东每10股派3.7元含税 [1] - 长青游戏矩阵扩充，多维产品供应体系高效运转，多款游戏通过联动、更新版本等方式实现长线运营 [2] - 境外业务稳健发展，SLG、MMORPG、卡牌等赛道优势巩固，多款出海游戏表现亮眼 [3] - 以自研模型“小七”为AI能力底座，实现各业务环节提质增效，AI在多个业务环节应用占比提升 [4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润持续增长，对应PE 12/11/10x [4] 各部分总结 业绩概览 - 2024年公司实现营业收入174.41亿元，同比增长5.40%；归母净利润26.73亿元，同比增长0.54%；扣非归母净利润25.91亿元，同比增长3.76% [1] - 2024年利润分配预案拟向全体股东每10股派3.7元含税 [1] 产品运营 - 2024年《寻道大千》上线周年庆版本并与知名IP联动，《时光杂货店》上线并跨界联动，《斗罗大陆：魂师对决》迎来“三周年庆典”，《凡人修仙传：人界篇》开启“周年庆典”版本，《霸业》创新营销拓展用户群体 [2] 境外业务 - 2024年公司境外营业收入57.22亿元，境外收入占比达32.81% [3] - 《Puzzles＆Survival》全球表现亮眼，累计流水超百亿元，《Puzzles＆Chaos》上线后流水攀升，《Ant Legion》表现有突破 [3] AI应用 - 2024年公司AI能力体系升级，以自研模型“小七”为底座扩充智能化产品矩阵 [4] - 发行环节AI辅助生成的2D美术资产占比超80%，AI - 3D辅助资产生成占比超30%，AI深度参与生成的广告素材视频占比超70%，文本类场景和综合类应用效果提升 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营业收入184.18/195.23/208.89亿元，同比增长5.6%/6.0%/7.0% [4] - 预计实现归母净利润28.08/30.30/32.88亿元，同比增长5.1%/7.9%/8.5%，对应PE 12/11/10x [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16,547|17,441|18,418|19,523|20,889| |增长率yoy（%）|0.9|5.4|5.6|6.0|7.0| |归母净利润（百万元）|2,659|2,673|2,808|3,030|3,288| |增长率yoy（%）|-10.0|0.5|5.1|7.9|8.5| |EPS最新摊薄（元/股）|1.20|1.21|1.27|1.37|1.49| |净资产收益率（%）|20.9|20.7|20.9|21.7|22.6| |P/E（倍）|12.6|12.6|12.0|11.1|10.2| |P/B（倍）|2.6|2.6|2.5|2.4|2.3| [6] 股票信息 - 行业为游戏Ⅱ，前次评级为买入 [7] - 2025年04月18日收盘价15.17元，总市值33,559.65百万元，总股本2,212.24百万股，自由流通股占比72.28%，30日日均成交量36.64百万股 [7]