报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 顺络电子2025年Q1业绩超预期，销售收入与归母净利润双创同期历史新高，汽车电子及储能、电源管理业务提升迅速，有效抵消消费电子领域信号处理业务的略微下滑，销售业务结构进一步优化 [1] - 公司自2024年Q4以来在生产效率与经营模式上持续优化，当前整体订单情况良好，产能利用率维持高位，汽车电子业务为公司提供稳定增长支撑，未来产能将集中于汽车电子、数据中心等高增速领域，整体盈利能力有望逐步对标海外头部厂商 [2] - 公司持续加大研发投入，在材料端和工艺端取得突破，强化高端器件布局，构建高效自动化产线，缩短研发周期，夯实技术壁垒 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年Q1实现销售收入14.61亿元，同比增长16.03%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长37.02%；毛利率36.56%，同比下降0.39pct，环比提升2.07pct [1] - 2025年Q1汽车电子及储能、电源管理业务分别实现收入3.14亿元和5.08亿元，同比增长65.46%和23.87%，合计占公司当季营收比重达56.32%；消费电子领域信号处理业务收入5.10亿元，同比下滑4.95%；其他业务线营业收入达1.28亿元，同比增长5.02% [1] - 预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润10.79/13.33/16.15亿元，对应PE分别为21/17/14倍 [3] - 2024 - 2027E营业收入分别为58.97亿、72.26亿、86.91亿、102.48亿元，增长率分别为17.0%、22.5%、20.3%、17.9%；归属母公司股东净利润分别为8.32亿、10.79亿、13.33亿、16.15亿元，增长率分别为29.9%、29.7%、23.5%、21.2% [4] 业务发展 - 汽车电子业务为公司提供稳定增长支撑，2024年汽车电子与储能合计销售收入达11.04亿元，同比增长62.10%，其中汽车电子为主要贡献，公司在小功率车载变压器领域市占率持续提升，车规级产品获海内外头部客户认可，进入多家主流企业量产供应体系 [2] - 公司未来产能将集中于汽车电子、数据中心等高增速领域，推进叠层、绕线平台下的新产品布局 [2] 研发投入 - 2025年Q1研发费用1.16亿元，同比增长7.62% [3] - 公司在材料端多项突破，产品性能达国际先进水平，强化高端器件布局；工艺端构建高效自动化产线，自建仿真实验室，缩短研发周期，夯实技术壁垒 [3]