报告公司投资评级 - 买入（维持） [1][3] 报告的核心观点 - 公司全年收入高增，研发加码补齐国产高端设备短板，新品研发进展顺利，高端化+平台化布局稳步推进，上修2025/2026年收入，下修2025年归母净利润，维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价190.00元，一年最高最低256.99/115.50元，总市值1182.49亿元，流通市值1182.49亿元，总股本6.22亿股，流通股本6.22亿股，近3个月换手率82.17% [1] 财务数据 - 2024年全年实现收入90.65亿元，yoy+44.73%，刻蚀设备约72.77亿元，yoy+54.72%；归母净利润16.16亿元，yoy - 9.53%；毛利率41.1%，同比下降2.7pct [3] - 2024Q4实现收入35.58亿元，qoq+72.76%；归母净利润7.03亿元，qoq+77.32%；毛利率39.26%，qoq - 4.47pct；截至2024Q4末合同负债为25.86亿元，同比+235.2% [3] - 预计2025 - 2027年收入分别达122/160/200亿元，归母净利润分别达22/32/45亿元，2025 - 2027年PE分别为54/38/27倍 [3] 新品研发与战略布局 - 刻蚀设备：逻辑芯片从65至5nm及更先进节点量产；存储芯片方面，ICP刻蚀机验证顺利，CCP刻蚀设备已量产 [4] - MOCVD设备：高温MOCVD设备PRISMO HiT3和MOCVD设备PRISMO PD5验证通过获重复订单，PRISMO UniMax开始规模化生产 [4] - 薄膜沉积设备：实现六种薄膜沉积设备高效研发与交付，LPCVD薄膜设备累计出货量突破150个反应台，多个关键项目研发进程顺利 [4] 财务预测摘要 - 成长能力：2023 - 2027年营业收入YOY分别为32.1%、44.7%、34.5%、31.0%、25.4%；归母净利润YOY分别为52.7%、 - 9.5%、36.9%、44.3%、40.0% [6] - 偿债能力：2023 - 2027年资产负债率分别为17.2%、24.7%、31.5%、37.0%、36.5%；净负债比率分别为 - 36.8%、 - 35.0%、 - 36.4%、 - 33.0%、 - 39.5% [8] - 营运能力：2023 - 2027年总资产周转率分别为0.3、0.4、0.4、0.4、0.5；应收账款周转率分别为7.0、7.2、7.7、7.6、7.6；应付账款周转率均为3.6 [8] - 每股指标：2023 - 2027年每股收益分别为2.87、2.60、3.55、5.13、7.18元；每股经营现金流分别为 - 1.57、2.34、4.21、2.67、7.40元；每股净资产分别为28.64、31.71、35.27、40.32、47.41元 [8] - 估值比率：2023 - 2027年P/E分别为67.2、74.2、54.2、37.6、26.8倍；P/B分别为6.7、6.1、5.5、4.8、4.1倍；EV/EBITDA分别为54.0、60.1、41.6、29.0、20.4倍 [8]