报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 江苏银行2024年年报显示营收、盈利增长韧性高，虽面临融资需求未实质转暖、NIM下行等压力，但作为江苏头部城商行，深耕本土受益经济红利，业务布局良好，维持“买入”评级 [1][3][11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月18日江苏银行发布2024年年报，全年营收808亿同比增8.8%，归母净利润318亿同比增10.8%，加权平均净资产收益率13.6%同比降0.9pct [3] 点评 - 营收增长提速业绩韧性强，2024年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.8%、7.6%、10.8%，较1 - 3Q24分别提升2.6、0.5、0.7pct，净利息收入、非息收入增速分别为6.3%、14.8%，规模、非息为主要贡献项 [4] - 扩表强度高重点领域信贷投放较好，2024年末生息资产、贷款净额同比增速分别为16.1%、11%，贷款全年新增2027亿同比少增45亿，结构上“对公先行、零售跟进”并压降票据，对公投向制造业、基建等，零售端消费贷等有不同变化 [5] - 非信贷类资产4Q新增，金融投资、同业资产合计占生息资产比重上升，对扩表形成支撑 [6] - 存款增长提速对公定期化延续，2024年末付息负债、存款同比增速分别为15.3%、12.8%，全年存款新增2405亿同比少增97亿，对公存款定期化，零售端结构优化 [6] - 市场类负债应付债券新增、金融同业负债减少，占付息负债比重提升，补充负债资金 [7] - NIM降幅趋缓收于1.86%，资产端收益率下行，负债端成本率下降，前期负债成本管控效果显现 [7] - 非息收入增速14.8%占营收比重31%，净手续费及佣金净收入低基数正增长，净其他非息收入增长，债券交易流转支撑非息收入 [8] - 不良率维持低位风险抵补能力强，2024年末不良率、关注率分别为0.89%、1.4%，逾期率1.12%，不良净生成、核销强度加大，拨备计提强度不减 [9] - 资本安全边际厚分红率稳定，2024年末核心一级/一级/资本充足率分别为9.12%、11.82%、12.99%，资本消耗加大但内源补充能力强，分红比例30%不变 [10] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2025 - 26年EPS预测为1.88、1.98元（分别下调5.8%、9.8%），新增2027年EPS预测为2.07元，当前股价对应PB估值分别为0.7、0.63、0.57倍，对应PE估值分别为5.24、4.97、4.77倍 [11]