报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][5][23] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和利润承压较大，2025Q1下游需求未明显好转但收入质量提升，信创和云安全表现较好，与移动协同深化打造新增长点，下调盈利预测但维持“优于大市”评级 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润情况 - 2024年公司营业收入33.15亿元（-26.44%），归母净利润-2.26亿元（-130.53%），扣非归母净利润-1.32亿元（-127.98%）；单Q4收入9.89亿元（-49.88%），归母净利润-0.16亿元（-103.25%），扣非归母净利润0.16亿元（-96.55%） [3][7] - 2025Q1公司收入约6.0至6.8亿元，下滑约26%至35%；归母净利润110万至165万元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润-5600万至-4800万元，亏损同比略有扩大 [4] 业务表现 - 安全产品收入19.05亿元（-26.12%）；安全运营服务13.83亿元（-27.20%） [4] - 信创领域发布超300款国产化产品，提供新兴领域方案，收入增速超15%；云安全领域全面承接移动云安全产品研发和运营，完成24款产品上线移动云商城，收入增速20%以上 [4] 与移动协同情况 - 2024年与中国移动完成10亿以上关联交易，协同拓展销售额占比约70%以上，2025年预期向移动及其控制企业销售商品金额约19.5亿 [5] - 承担中国移动安全大模型战略研发任务，打造“安星人工智能运营系统”，在个人与家庭智慧场景商业模式取得突破，月活用户数量达百万级 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收35.31/39.89/45.15亿元；归母净利润为1.35/2.88/4.38亿元，对应当前PE为135/63/42倍 [5][23] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,507|3,315|3,551|3,989|4,515| |(+/-%)|1.6%|-26.4%|7.1%|12.3%|13.2%| |净利润(百万元)|741|-226|135|288|438| |(+/-%)|18.4%|-130.5%|-159.8%|112.5%|52.3%| |每股收益（元）|0.61|-0.19|0.11|0.24|0.36| |EBIT Margin|11.7%|-3.8%|3.8%|7.3%|9.3%| |净资产收益率（ROE）|6.2%|-2.0%|1.2%|2.4%|3.6%| |市盈率（PE）|24.6|-80.5|134.6|63.3|41.6| |EV/EBITDA|30.7|384.4|95.7|55.4|41.3| |市净率（PB）|1.52|1.60|1.58|1.54|1.49| [6]