报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 37.70 元，2025 年 4 月 18 日股价 27.44 元 [5][8] 报告的核心观点 - 4 月 18 日公司发布 2025 年一季报，一季度收入 14.61 亿元，同比增长 16.03%；归母净利润 2.33 亿元，同比增长 37.02%；扣非归母净利润 2.20 亿元，同比增长 39.76% [1] - 公司一季度销售收入及归母净利润创历史同期新高，新产品及新市场领域增速显著，业务结构改善，经营效率提升；除信号处理产品营收同比略有下降，其他产品同比均较高增长；25Q1 毛利率 36.56%保持稳定，期间费用率 16.13%，费用管控持续优化 [2] - 公司在传统存量市场拓宽产品线，新产品线高速增长、份额提升；在新兴战略市场拓展客户，实现高速增长；消费电子领域客户全面覆盖，新产品份额提升，AI 端侧应用带来增量机遇；汽车电子实现电动化和智能化场景全面覆盖；数据中心为客户提供节能降耗产品组合与方案 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 70.52 亿元、81.68 亿元、93.99 亿元，归母净利润分别为 10.52 亿元、12.68 亿元、15.04 亿元，PE 分别为 21.0 倍、17.5 倍和 14.7 倍；给予公司 25 年 29 倍 PE，对应目标价 37.70 元 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 主营收入：2023 - 2027 年分别为 50.40 亿元、58.97 亿元、70.52 亿元、81.68 亿元、93.99 亿元 [9] - 净利润：2023 - 2027 年分别为 6.41 亿元、8.32 亿元、10.51 亿元、12.68 亿元、15.04 亿元 [9] - 每股收益：2023 - 2027 年分别为 0.79 元、1.03 元、1.30 元、1.57 元、1.86 元 [9] - 市盈率：2023 - 2027 年分别为 34.5 倍、26.6 倍、21.0 倍、17.5 倍、14.7 倍 [9] - 市净率：2023 - 2027 年分别为 3.7 倍、3.5 倍、3.0 倍、2.7 倍、2.5 倍 [9] - 净利润率：2023 - 2027 年分别为 12.7%、14.1%、14.9%、15.5%、16.0% [9] - 净资产收益率：2023 - 2027 年分别为 10.7%、13.3%、14.3%、15.8%、17.1% [9] 各业务营收情况 - 25Q1 汽车电子或储能专用产品营收 3.14 亿元（yoy + 65.46%，qoq - 4.69%） [2] - 25Q1 电源管理产品营收 5.08 亿元（yoy + 23.87%，qoq - 3.82%） [2] - 25Q1 陶瓷、PCB 及其他产品营收 1.28 亿元（yoy + 5.02%，qoq - 45.59%） [2] - 25Q1 信号处理产品营收 5.10 亿元（yoy - 4.95%，qoq - 16.15%） [2] 费用率情况 - 25Q1 期间费用率 16.13%，yoy - 1.84pct，qoq - 0.4pct [2] - 25Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.68%、5.05%、7.91%、1.49%，同比 - 0.36、 - 0.49、 - 0.62、 - 0.38pct [2] 各业务发展情况 - 消费电子：实现客户全面覆盖，新产品份额提升，元器件向小型化、集成化发展，公司在高精密电感领域领先，AI 端侧应用带来增量机遇 [3] - 汽车电子：产品应用广泛，实现电动化和智能化场景全面覆盖 [3] - 数据中心：与头部企业合作，凭借工艺平台多样性提供节能降耗产品组合与方案 [3]