报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 华力创通2024年业绩短暂承压，主要因部分项目产品交付推迟、卫星应用产品毛利率下降及研发费用增加，但经营活动现金流稳健、在手合同充足，看好未来发展 [1][2] - 公司董事会审议通过增发预案，拟募资不超4.5亿元用于多个项目，若实施将加快产品布局、解决高低轨融合问题，为卫通研发奠定基础 [3] - 卫星通信发展趋势向好，高轨天通星座应用发展、低轨卫星互联网组网加速，公司掌握关键核心技术、构建产业格局，有望受益 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.16、0.34、0.57亿元，2025年4月18日收盘价对应PE为712、335、198倍 [4] 相关目录总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入5.47亿元，同比减少22.93%，归母净利 - 1.43亿元 [1] - 2024年毛利率29.60%，同比 - 4.42pct，研发费用0.88亿元，同比增长18.16%，研发费用率16.11%，较2023年提高5.61pct [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为7.72、9.77、11.81亿元，增长率分别为41.2%、26.5%、20.9%；归母净利润分别为0.16、0.34、0.57亿元，增长率分别为111.1%、112.6%、69.5% [4][6] 业务布局 - 董事会于2025年3月审议通过增发预案，拟募资不超4.5亿元用于“基于抗辐照模组的星载计算处理设备研制及产业化项目”等三个项目 [3] 行业趋势 - 高轨天通星座处于应用持续发展阶段，截至2024年底，支持直连天通卫星功能的手机终端达25款，累计销量超1600万台 [4] - 低轨卫星互联网处于组网加速阶段，千帆星座已发射五批共90颗组网卫星，国网星座已发射两批共19颗组网卫星，4月还成功发射四颗卫星互联网技术试验卫星 [4] 财务指标预测 - 成长能力方面，2025 - 2027年营业收入增长率分别为41.23%、26.48%、20.94%，净利润增长率分别为111.13%、112.61%、69.55% [11] - 盈利能力方面，2025 - 2027年毛利率分别为38.43%、38.86%、39.49%，净利润率分别为2.06%、3.46%、4.85% [11] - 偿债能力方面，2025 - 2027年流动比率分别为2.03、1.86、1.78，速动比率分别为1.32、1.19、1.10 [11] - 经营效率方面，2025 - 2027年应收账款周转天数分别为205.08、200.92、200.95天，存货周转天数分别为348.44、210.54、211.08天 [11] - 每股指标方面，2025 - 2027年每股收益分别为0.02、0.05、0.09元，每股净资产分别为2.43、2.48、2.56元 [11] - 估值分析方面，2025 - 2027年PE分别为712、335、198倍，PB分别为7.0、6.9、6.7倍 [6][11]