报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年小菜园营收52.10亿元（同增15%），归母净利润5.81亿元（同增9%），公司主动调整菜品价格，同店表现相对承压，但外卖业务持续渗透，带动整体规模扩张，预计2025 - 2027年EPS分别为0.58/0.69/0.83元，当前股价对应PE分别15/13/11倍 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价9.43港元，总市值110.9亿港元，总股本1176.5百万股，流通股本1176.5百万股，52周价格区间8.2 - 13.02港元，日均成交额23.9百万港元 [2] 投资要点 - 菜品价格调整拉低毛利，运营效率提升优化员工成本：2024年毛利率同减0.4pct至68.12%，员工成本占比27.29%（同减2pct），水电煤/广告及促销/外卖服务开支占比分别同增0.2pct/0.2pct/1pct至3.30%/1.22%/6.81%，净利率同减1pct至11.14% [6] - 门店端持续开拓，外卖业务渗透率提升：2024年外卖业务营收20.05亿元（同增34%），堂食业务营收31.92亿元（同增5%）；各城市门店数量稳步开拓，一线/新一线/二线/三线及以下城市2024年底门店分别为106/189/81/291家，分别较年初净增加22/40/20/49家；各城市堂食人均消费同比承压，一线/新一线/二线/三线及以下城市堂食人均消费分别为61.1/59.1/59.9/58.4元，分别同减8%/12%/10%/8%；2024年同店销售额同减12%，同店翻台率3次/天（同减0.3次/天） [7] - 盈利预测：预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.58/0.69/0.83元，当前股价对应PE分别15/13/11倍 [8] 公司盈利预测 |预测指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|5209.87|6267.99|7447.03|8756.53| |YoY|14.52%|20.31%|18.81%|17.58%| |净利润(百万元)|580.62|676.69|806.22|978.00| |YoY|9.13%|16.55%|19.14%|21.31%| |每股收益（元）|0.49|0.58|0.69|0.83| |EBIT Margin|24.35%|22.84%|22.64%|22.54%| |净资产收益率（ROE）|24.55%|23.28%|22.70%|22.57%| |市盈率（PE）|17.99|15.43|12.95|10.68| |EV/EBITDA|7.24|7.14|6.29|5.52| |市净率（PB）|4.42|3.59|2.94|2.41|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标 - 包含现金及现金等价物、应收款、存货等资产负债表项目，营业收入、营业成本、销售费用等利润表项目，净利润、折旧摊销、营运资本变动等现金流量表项目，以及每股收益、每股红利、ROE等关键财务与估值指标在2024A、2025E、2026E、2027E的情况 [12]