报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8][9] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润和核心经营利润下降，2025Q1主要品牌销售额和人均消费有一定表现 ，公司面临翻台率与人均消费双向承压、同店销售下降等问题，但广州南沙供应链中心预计2025年投入使用有望降成本，2024年成立的新业务有望拓市场，预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长 [2][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入60.74亿元，同比增长1.47%；归母净利润5580.7万元，同比下降87.69%；核心经营利润2.52亿元，同比下降60.09% [2][6] - 因部分餐厅表现不佳，2024年公司进行资产减值计提拨备，物业、厂房及设备减值亏损同比增长411.9%，达1.12亿元 [6] 经营表现 - 2025Q1太二及九毛九日均销售额环比2024年第四季度小幅提升，主要品牌顾客人均消费连续两个季度稳定 [6] - 2025Q1太二（自营）、怂火锅、九毛九（自营）翻台率分别为3.1/2.6/2.6次/天，同比分别 - 0.8/-0.4/-0.4次/天；人均消费分别为72/100/56元，同比分别 - 1.37%/-13.79%/-1.75%；同店销售分别同比 - 21.2%/-24.2%/-18.6% [9] - 2024年三个主力品牌翻台率分别为3.5/2.9/2.7次/天，同比分别 - 0.6/-0.9/-0.2次/天；人均消费分别为71/103/55元，同比分别 - 5.33%/-8.85%/-5.17%，同店销售分别同比 - 18.8%/-31.6%/-13% [9] 门店情况 - 2024年公司新开150间餐厅，关闭69间餐厅，截至2024年末门店数量达807间，那未大叔是大厨品牌餐厅已完全出售，推出新品牌山外面酸汤火锅，2024年翻台率4.3次/天，人均消费87元 [9] - 2025Q1公司门店减少至780间，减少主要源于太二闭店 [9] 盈利能力 - 公司原材料及耗材成本基本稳定，占收入比例同比下降0.2pct；员工成本同比提升3pct至28.8%；其他租金及相关开支相对稳定；水电开支等占比因同店销售下降有所提升 [9] - 公司门店层面经营利润率同比下滑5.4pct至12.6%，太二、怂火锅、九毛九以及其他品牌门店层面经营利润率同比分别 - 6.1/-3.6/-2.2/+2.1pct，核心经营利润率同比下降6.4pct至4.2% [9] 投资建议及盈利预测 - 广州南沙供应链中心预计2025年投入使用，有望增强供应链支持能力，降低原材料等成本 [2][9] - 2024年公司供应链中心成立商超销售业务及线上零售业务，未来有望拓宽外部市场 [2][9] - 预计2025 - 2027年公司收入分别为64.5、70.86、78.25亿元，归母净利润分别为1.94、3.01、3.34亿元 [2][9]