报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 受房地产行业深度调整、公司房建业务结构优化等内外部影响，公司营业收入下降；公司全年毛利率提升，但费用上升、回款放缓造成减值增多，最终归属净利润下滑；2025年1 - 2月，公司新签保持稳定提升，基础设施、境外订单大幅增长，地产销售出现回暖；公司全年现金流流入提升，收现比增加，现金流管控成效显著；分红率显著提升，运营期项目表现较好回款稳步提升；公司低估值高股息奠定强安全边际，预计2025 - 2026年业绩保持小个位数增长，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 全年实现营业收入21871.48亿元，同比减少3.5%；归属净利润461.87亿元，同比减少14.9%；扣非后归属净利润415.81亿元，同比减少14.3% [1][5] 分业务与区域收入情况 - 房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、勘察设计营业收入分别为13218.0、6509.0、3062.3、108.2亿元，同比变动 - 4.5%、 - 1%、 - 0.8%、 - 7.9%；境内、境外营业收入分别为20685.1、1186.3亿元，同比变动 - 3.8%、 + 2.5% [10] 毛利率、费用率及减值情况 - 2024年公司毛利率9.86%，同比提升0.02pct；全年期间费用率4.95%，同比提升0.24pct；信用 + 资产减值损失为 - 200.91亿元，减值损失扩大了57.89亿元；全年归属净利率2.11%，同比下降0.28pct，扣非后归属净利率1.90%，同比下降0.24pct [10] 新签合同情况 - 2025年1 - 2月公司新签合同7136亿元，同比 + 5.6%，其中基础设施新签2317亿元，同比 + 30.8%；境内新签6551亿元，同比 + 2.0%，境外新签257亿元，同比 + 259.7%；地产业务新签328亿元，同比 + 26% [10] 现金流情况 - 全年经营活动现金流净流入157.74亿元，同比多流入47.44亿元，收现比102.38%，同比提升1.28pct；资产负债率同比提升0.99pct至75.81%，应收账款周转天数同比增加至47.30天 [10] 分红情况 - 2024年分红率提高到24.29%，提高了3.47pct，分红总额112.18亿元，降低了0.79亿元，同比基本持平 [10] PPP项目情况 - 截至2024年末公司PPP项目进入运营期321个，权益投资额约4477亿元，占比71.8%，已进入运营期的PPP项目运营绩效考核情况良好 [10] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及每股收益、市盈率、市净率等基本指标数据 [15]