报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][25] 报告的核心观点 - 2024年广和通主营收入81.89亿元，同比上升6.13%；归母净利润6.68亿元，同比上升18.53%；扣非净利润5.04亿元，同比下降5.84%；Q4单季度营收19.72亿元，同比上升9.45%；归母净利润0.16亿元，同比下降85.21% [1][9] - 出售锐凌无线影响短期业绩，主营无线通信模块仍快速增长，若不考虑锐凌无线车载前装业务影响，2024年营收同比增长23.34%，收入增长主要来自国内汽车电子及5G固定无线接入业务领域 [2][9] - 产品结构调整致毛利率小幅下降，成本费用有所缩减，2024年毛利率19.33%，同比下降3.81pct，Q4毛利率为14.97%，出售锐凌无线后，销售/管理/研发费用率分别为2.35%/2.18%/8.39%，同比分别变化-0.16/-0.05/-0.87pct [2][18] - 公司紧抓无线通信融合端侧AI应用发展机遇，布局端侧AI、智能模组和机器人等业务，2024年解决方案及其他业务收入同比增长36.73%，占收比3.4%，未来增长空间大 [3] - 预计公司2025 - 2027年收入分别为82.4/97.2/113.9亿元，归母净利润分别为6.7/7.8/9.3亿元，当前股价对应PE分别为29/25/21X [4][25] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为77.16/81.89/82.34/97.09/113.77亿元，增长率分别为36.7%/6.1%/0.5%/17.9%/17.2% [5] - 2023 - 2027E净利润分别为5.64/6.68/6.73/7.93/9.29亿元，增长率分别为54.6%/18.5%/0.8%/17.9%/17.0% [5] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.74/0.87/0.88/1.04/1.21元 [5] - 2023 - 2027E EBIT Margin分别为8.0%/6.2%/9.0%/9.0%/9.0% [5] - 2023 - 2027E净资产收益率（ROE）分别为18.0%/18.5%/16.4%/16.9%/17.2% [5] - 2023 - 2027E市盈率（PE）分别为34.4/29.0/28.8/24.5/20.9 [5] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为31.4/38.5/29.8/25.8/22.5 [5] - 2023 - 2027E市净率（PB）分别为6.19/5.38/4.72/4.12/3.59 [5] 业务情况 - 2024年7月底出售美国全资子公司锐凌无线车载业务，该子公司2023年收入22.14亿元，净利润2.6亿元，2024年8月起不再纳入合并报表范围 [2][9] - 分区域看，2024年境外/国内华南/国内华东地区收入占比分别为60.7%/23.0%/12.5%，同比分别变化+10.9%/+10.3%/-12.9%，华南市场地位稳固，华东市场竞争激烈 [2][13] - 2023年成立机器人产品线，2024年6月推出全自动割草机器人解决方案，12月交付首批订单；3月推出具身智能机器人解决方案并交付样机；2024年成立AI研究院，全面布局端侧AI技术生态 [3] - 2020年推出多款智能模组应用于车载智能座舱，2024年智能模组占公司收入比40%以上 [3] - 预计2025 - 2027年解决方案及其他业务收入分别达到4.8/6.3/7.3亿元 [26] 投资建议 - 维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为6.7/7.8/9.3亿元，当前股价对应PE分别为29/25/21X，维持“优于大市”评级 [4][25] 可比公司估值比较 |公司代码|公司名称|投资评级|昨收盘（元）|总市值（亿元）|归母净利润（2024E）|归母净利润（2025E）|归母净利润（2026E）|PE（2024E）|PE（2025E）|PE（2026E）|PEG（2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |300638.SZ|广和通|优于大市|25.3|194.0|6.7|7.3|6.4|29.0|26.7|30.2|4.0| |603236.SH|移远通信|优于大市|67.7|177.0|5.3|7.3|9.4|33.4|24.2|18.8|0.2| |002881.SZ|美格智能|无评级|43.5|113.9|1.4|1.8|2.5|176.6|61.6|45.7|1.7| [28]