报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司是国内高空作业平台龙头，臂式产品放量规模效应有望推动盈利能力大幅提升，产品受欧美高端市场青睐，看好自动化程度较高的智能工厂投产为业绩带来增量；考虑海外贸易摩擦升温，调整盈利预测，预计2025 - 2027年收入分别为91.73、104.73、120.76亿元，同比增长17.6%、14.2%、15.3%，归母净利润分别为21.0、24.0、28.1亿元，同比增长28.8%、14.5%、16.7%；EPS分别为4.14、4.74、5.54元，参考可比公司估值，给予2025年12倍PE，对应目标价约为49.7元 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024年营业总收入78.0亿元，同比增长23.56%，归母净利润16.3亿元，同比下降12.77%，扣非归母净利润16.4亿元，同比下降9.36%；单四季度营业总收入16.7亿元，同比增长6.07%，归母净利润1.7亿元，同比下降70.65%，扣非归母净利润1.6亿元，同比下降72.41% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为91.73、104.73、120.76亿元，同比增速分别为17.6%、14.2%、15.3%；归母净利润分别为21.0、24.0、28.1亿元，同比增速分别为28.8%、14.5%、16.7%；每股盈利分别为4.14、4.74、5.54元；市盈率分别为10、8、7倍；市净率分别为1.7、1.5、1.3倍 [2] 公司经营情况 - 美国子公司并表等因素致费用提升，盈利能力下滑；2024年销售毛利率、净利率分别为35.04%、20.89%，分别同比下降3.45pct、8.69pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为3.3%、2.9%、3.3%、 - 1.2%，分别同比 - 0.4pct、+0.7pct、 - 0.2pct、+2.7pct [6] - 欧美成熟市场需求稳健，关税因素导致短期承压；2024年海外市场主营业务收入55.2亿元，同比增长43.83%；2024年美国、欧洲市场高机租赁收入分别同比增长10%、5%，设备保有量分别同比增长5%、3%；北美区域需求持续景气，但受美国加征关税影响，美国市场盈利能力短期内或受损 [6] - 差异化产品提升竞争力，五期工厂放量；公司推出众多差异化、高品质新产品，募投项目已结项，臂式产能爬坡顺利，大米数、高载重、高性能的差异化产品有望快速放量 [6] 公司基本数据 - 总股本50,634.79万股，已上市流通股50,634.79万股，总市值199.91亿元，流通市值199.91亿元，资产负债率34.62%，每股净资产19.82元，12个月内最高/最低价72.98/39.48元 [3] 财务预测表 - 资产负债表预测了2024 - 2027年货币资金、应收票据等项目情况；利润表预测了营业总收入、营业成本等项目情况；现金流量表预测了经营活动现金流、投资活动现金流等项目情况 [7] - 主要财务比率方面，预计2025 - 2027年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标有相应变化 [7]