报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为全球新能源高空作业平台领军企业，通过本土化生产对冲关税风险，新能源技术巩固欧洲壁垒，叠加全球化网络与差异化产品矩阵，有望持续优化抗风险能力与盈利质量 [8] 各部分总结 深化美国本土化布局，应对市场关税挑战 - 报告研究的具体公司凭借丰富经验拥有应对海外关税方案，根据税率变化启动预案 [5] - 2024年完成对美国CMEC公司收购，具备在美国本土生产制造高空平台的能力，规避高关税对出口成本的直接冲击 [5] - 依托CMEC本土化生产基地，可灵活调整生产节奏，结合美国仓库前置备货策略，保障供应链稳定性与订单交付效率，销售端发货顺畅 [5] - 降低对传统出口模式的依赖，强化在美国市场的成本转嫁能力与客户响应速度，相较于依赖纯出口的国内同业形成显著优势 [5] 新能源产品技术领先，欧洲市场认可度持续提升 - 报告研究的具体公司作为国内新能源高空作业平台先行者，全品类产品型谱已全面完善，全系列臂式产品提供多动力方案，臂式电动化率达70%，剪叉/桅柱式接近100% [6] - 无油全电环保型剪叉系列凭借电推杆替代传统液压系统，以低能耗、高安全性及环保性获海外客户认可 [6] - 2025年4月7日开幕的德国宝马展上，全球首推44米模块化电动臂式设备等，吸引欧洲前十大租赁公司深度洽谈，印证新能源产品契合欧洲主流需求 [6] - 公司在欧盟“双反”调查中20.6%的业内最低税率，技术领先性与税率优势形成双重壁垒，持续巩固欧洲市场品牌影响力与份额 [6] 全球化布局与差异化战略协同发力，抗风险能力持续强化 - 报告研究的具体公司通过在新兴市场设立销售子公司，构建覆盖超80个国家和地区的销售全球化网络，加大非贸易摩擦海外市场开拓力度 [7] - 依托境外前置仓及本土化团队，缩短交货周期、提升服务响应效率，强化客户粘性 [7] - 推出轨道高空车、玻璃吸盘车等特种设备，并针对造船领域创新开发智能化除锈喷漆新品，突破传统作业痛点，实现喷涂速率超450㎡/小时及自适应精准除锈 [7] - 未来将持续加码高附加值、电动化及智能化产品研发，优化结构并开拓新增长极，进一步巩固差异化竞争壁垒与抗风险能力 [7] 盈利预测 - 预测报告研究的具体公司2024 - 2026年收入分别为75.28、81.72、89.02亿元，EPS分别为4.07、4.47、4.86元，当前股价对应PE分别为11.1、10.1、9.3倍 [8] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|6,312|7,528|8,172|8,902| |增长率（%）|15.9%|19.3%|8.6%|8.9%| |归母净利润（百万元）|1,867|2,058|2,262|2,461| |增长率（%）|48.5%|10.2%|9.9%|8.8%| |摊薄每股收益（元）|3.69|4.07|4.47|4.86| |ROE（%）|20.8%|19.3%|18.0%|16.8%|[10] |资产负债表及利润表等其他财务指标详见文档[11]| | | | |

公司与原"国泰君安证券股份有限公司"签署的法律文件继续有效，由"国泰 海通证券股份有限公司"继续履行。本次公司持续督导保荐机构名称变更不属于公 司更换持续督导保荐机构事项。 特此公告。 证券代码：603338 证券简称：浙江鼎力 公告编号：2025-003 浙江鼎力机械股份有限公司 关于持续督导保荐机构更名的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 浙江鼎力机械股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月11日收到持续 督导保荐机构更名的通知，具体内容主要如下： 公司持续督导保荐机构"国泰君安证券股份有限公司"名称变更为"国泰海通 证券股份有限公司"，并已完成工商变更登记，后续以新公司名义开展业务与管理 活动。 浙江鼎力机械股份有限公司董事会 2025年4月12日 ...

证券代码：603338 证券简称：浙江鼎力 公告编号：2025-002 浙江鼎力机械股份有限公司关于对公司 合并报表范围内的下属企业提供担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、担保情况概述 （一）担保基本情况 为满足上海鼎策的生产经营需要，2025年4月10日，公司与交通银行股份有限 公司上海徐汇支行（以下简称"交通银行"）签署了《保证合同》（编号： C250228GR3101585），为上海鼎策向交通银行申请总额不超过人民币伍亿元整的银 行授信提供连带责任保证担保。本次担保事项不存在反担保情况。 （二）本次担保事项履行的决策程序 公司于2024年4月23日召开的第五届董事会第十次会议和2024年5月28日召开 的2023年年度股东大会分别审议通过了《关于公司对公司合并报表范围内的下属企 业提供担保额度预计的议案》，同意公司为公司合并报表范围内的下属企业因日常 经营和业务发展需要提供日常担保总额度预计不超过28亿元人民币（或等值外币）， 有效期自股东大会审议通过之日起至2024年年度 ...

4月7日，全球工程机械行业的重要盛会——德国宝马展(bauma2025)在慕尼黑盛大开幕。浙江鼎力 （603338）携多款新能源高空作业平台集中亮相，吸引了来自全球的专业观众和客户广泛关注，展位人 气居高不下，成为本届展会的焦点之一。 此次公司展出的产品覆盖臂式和剪叉式多种平台类型，工作高度范围广泛，搭载纯电、增程、轻混等多 种新能源驱动技术，满足多样化作业场景需求。其中包括全球首创的大载重模块化T系列44米直/曲臂式 平台，28米整机重心下移设计的电动曲臂平台，以及多款越野剪叉、电动迷你剪叉等热门产品，充分体 现了公司在技术创新与产品多样性方面的持续投入，浙江鼎力也是全球新能源高空作业平台领军企业， 拥有行业唯一模块化电动臂式系列。 浙江鼎力深耕欧洲市场多年，已建立起较为稳固的客户网络和品牌基础。尽管欧盟曾对自中国进口的高 空作业平台发起"双反"调查，但根据最新裁定，浙江鼎力适用的综合税率为20.6%，显著低于外资品牌 税率(22.5%至35%)及国内大部分竞争对手税率(41.2%至66.7%)，反映出公司在产品合规性、品牌信誉与 本地化服务等方面具备明显优势。展会首日，欧洲前十大租赁公司悉数到访浙江鼎力展 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球高空作业平台行业领导者，受益于国内外市场发展，营收和净利润稳健增长 [6] - 全球高空作业平台市场规模达千亿，欧美以更新需求为主，国内市场长期向好，新兴市场潜力大 [6] - 公司在电动化、臂式产品和全球化战略上表现出色，有望提升市场份额和盈利能力 [6] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润增长，当前股价对应PE低于可比公司均值，给予“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 浙江鼎力：全球高空作业平台行业领导者 - 公司成立于2005年，通过产能扩张和全球化布局成为全球领先制造商，2023年排名全球第五 [17] - 股权结构稳定集中，实控人合计持股49.81%，下设多家子公司并布局全球市场 [19] - 产品种类齐全，涵盖臂式、剪叉式、桅柱式及差异化产品，应用领域广泛 [23] - 2014 - 2023年营收和归母净利润年均复合增长率分别达36.87%和39.73%，2024年前三季度保持增长 [25] - 臂式产品收入占比从2020年的19%提升至2023年的39%，与剪叉式成主力销售机型 [26] - 近年来毛利率逐步回升，2024年前三季度受海运费、汇率等因素影响略降，费用管控较好 [31] - 2023年公司经营现金流改善明显，实现经营性净现金流22.27亿元，同比增长137.79% [33] 2. 全球市场千亿规模，看好欧美更新需求及国内结构改善 - 高空作业平台以经济、高效、安全优势替代传统登高设备，种类多样，产业链上下游明确 [36][41] - 2023年全球高空作业平台市场规模172.35亿美元，十强中有五家中国厂商，合计市占率27.9% [47] - 公司国内外竞争力提升，2023年营收规模仅次于徐工机械，毛利率领先可比公司 [53] - 全球租赁市场区域分化，发达国家以存量更新需求为主，新兴国家以新增需求为主 [57] - 2023年美国租赁市场收入约150亿美元，保有量85.79万台；欧洲十国收入约34亿欧元，保有量35.74万台 [60] - 美国联合租赁公司收入增长，资本开支处于高位，看好下游需求 [67] - 欧洲设备平均服役年限长，更替需求将推动高空作业设备需求 [69] - 国内市场起步晚，2023年保有量52.46万台，收入约148.82亿元，看好长期结构性改善 [74] - 新兴市场地区基建和城市化加速，设备需求广阔 [84] - 全球高空作业平台电动化趋势明确，公司臂式电动化率2023年达73.36% [84] - 欧美臂式占比更高，中国臂式产品占比有提升空间 [87] 3. 电动化、臂式引领，全球化战略稳步推进 - 公司研发投入逐年增加，2023年达2.2亿元，专利数量居国内首位 [89] - 模块化设计提高通用性，降低成本，全系列臂式产品适用于标准集装箱运输 [93] - 公司是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品的制造商 [95] - “未来工厂”智能化、自动化程度领先，每7分钟下线一台剪叉式产品，每30分钟下线一台臂式产品 [102] - 2023年公司电动款产品收入48.50亿元，臂式电动化率达73.36%，拟扩充新能源产能 [104] - 臂式产品需求增长，2023年销量和收入同比分别增长56.4%和68.24%，毛利率提升 [107][108] - 公司布局全球化销售渠道和研发中心，收购多家海外公司，品牌全球影响力提升 [114] - 近年来海外毛利率高于国内，2023年海外收入占比达60.84%，带动公司盈利增长 [121] - 欧盟“双反”裁定中公司税率最低，美国第一次反倾销复审终裁税率降低 [126][127] 4. 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为78.04/94.80/114.80亿元，同比增速分别为23.6%/21.5%/21.1%，毛利率分别为38.8%/39.4%/40.2% [129] - 预计2024 - 2026年臂式产品收入分别为35.70/48.30/63.23亿元，同比增速分别为45.9%/35.3%/30.9%，毛利率分别为33%/35%/37% [129] - 预计2024 - 2026年剪叉式产品收入分别为32.82/35.88/39.66亿元，同比增速分别为9.0%/9.3%/10.5%，毛利率保持在40.3%左右 [130] - 预计2024 - 2026年桅柱式产品收入分别为5.29/5.56/5.84亿元，同比增速分别为5%/5%/5%，毛利率保持在43.5% [131]

担保情况 - 为上海鼎策向广发银行申请不超2亿元授信提供连带责任担保[3] - 审议通过为合并报表内下属企业提供不超28亿元日常担保额度议案[4] - 截至公告披露日，公司及下属企业对外担保总额31亿元，占最近一期经审计净资产34.58%[12] 上海鼎策业绩 - 2023年营业收入1.4579590861亿元，净利润4992.958437万元[6] - 2024年1 - 9月营业收入1.1451382029亿元，净利润4163.042531万元[7] 上海鼎策资产负债 - 2023年末资产总额19.7022897858亿元，负债总额14.5987160958亿元，资产净额5.10357369亿元[6] - 2024年9月末资产总额19.7058752314亿元，负债总额14.1859972883亿元，资产净额5.5198779431亿元[7]

投资评级与目标价 - 报告对浙江鼎力的投资评级为"增持"，目标价为75.18元人民币 [7][8] 核心观点 - 浙江鼎力在欧盟反倾销调查中获得最低税率20.6%，低于同行，显示出其在全球市场的差异化竞争优势 [2] - 公司在美国市场的反倾销和反补贴税率也较低，分别为12.39%和11.95%，进一步增强了其在美国市场的盈利能力 [3][13] - 浙江鼎力通过深耕海外市场，海外营收从2019年的19.8亿增长至2023年的38.4亿，CAGR为39.3%，海外营收占比从40.1%提升至60.8% [4] - 公司通过提升CMEC公司持股比例至99.5%，进一步拓展北美市场，显示出其在品牌和渠道端的竞争优势 [4] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为21.45亿、27.20亿和32.60亿，同比增速分别为14.9%、26.81%和19.82% [5] - 2025年预计PE为14倍，目标价75.18元，较前值64.44元有所提升 [5] - 2024-2026年营业收入预计分别为79.49亿、95.42亿和109.35亿，同比增速分别为25.93%、20.04%和14.61% [6] - 2024-2026年EPS预计分别为4.24元、5.37元和6.44元 [6] 行业与市场分析 - 浙江鼎力在欧盟和美国市场的反倾销税率均低于同行，显示出其在全球市场的竞争优势 [2][3][13] - 公司通过CMEC品牌在北美市场建立了良好的品牌和渠道优势，进一步提升了其市场占有率 [4] - 全球高空作业平台租赁市场预计在2025年将保持增长，美国市场收入预计增长10%，欧洲十国市场收入预计增长5% [26][27] 公司战略与竞争优势 - 浙江鼎力通过持续研发创新和智能制造，保持了在行业内的领先地位 [4] - 公司通过提升CMEC公司持股比例，进一步整合资源，拓展北美市场 [4] - 公司在全球市场的差异化竞争优势显著，尤其是在反倾销税率较低的情况下，进一步增强了其市场竞争力 [2][3][13]

行业或公司 * **行业**：高空作业平台行业 * **公司**：国内专注于高空作业平台的公司（以下简称“公司”） 核心观点和论据 1. **盈利性提升**：公司盈利性近年来逐渐提升，主要得益于关税政策变化和市场竞争格局改善。[1] 2. **关税影响**：美国和欧洲的关税政策对公司盈利性有积极影响，尤其是美国关税的降低。[2] 3. **海外市场优势**：公司80%的收入和85%到90%的利润来自海外市场，其中美国和欧洲市场是主要增长点。[3] 4. **竞争格局**：公司在国内市场占据领先地位，主要竞争对手包括中联、徐工等，但公司竞争优势明显。[3] 5. **产能饱和**：公司产能已饱和，国内市场以营利性为首要考核点，可考虑将部分产能转移到海外市场。[3] 6. **产品结构**：公司产品以检查历史和必试车为主，其中必试车毛利率较高。[5] 7. **财务数据**：公司近年来实现高速增长，2023年彩蛋季度营收61亿元，利润超过去年。[6] 8. **海外市场占比**：2013年至2023年，公司海外营收占比逐年提升，目前已达到80%左右。[7] 9. **毛利率差异**：海外毛利率（41%）高于国内毛利率（27%），主要得益于产品结构优化和价格优势。[7] 10. **竞争策略**：公司通过模块化设计、快速交换期、三天维保等策略提升竞争力。[17] 11. **电动化**：公司正在推进电动化产品，但渗透率可能不会提升过快。[18] 12. **双反调查**：美国双反调查对公司在美国市场起到保护作用，使其在美国市场占据领先地位。[21] 13. **市场份额**：公司在美国市场占据15%左右的市场份额，有望进一步提升。[22] 14. **欧洲市场**：公司在欧洲市场也具有竞争优势，但市场份额相对较小。[24] 15. **产能规划**：公司计划在2025年实现产能满负荷运行。[26] 其他重要内容 1. **公司股权结构**：公司老板持股比例较高，对公司有较强的控制力。[5] 2. **产品分类**：公司产品主要分为检查历史、必试车和其他类别。[5] 3. **业务模式**：公司业务模式与工程机械主机公司不同，主要面向租赁商。[9] 4. **市场规模**：2022年全球高空作业平台市场规模约为220万台，预计2023年将达到150亿美元。[12] 5. **美国市场特点**：美国市场使用周期短，竞争激烈，公司通过提供三年维保和保证三年后170%的残值率提升竞争力。[13] 6. **欧洲市场特点**：欧洲市场增长稳定，公司竞争优势明显。[15] 7. **国内市场**：国内市场需求开始转弱，公司可能会放弃部分国内市场以保持盈利性。[25] 8. **产能规划**：公司计划在2025年实现产能满负荷运行。[26] 9. **盈利预测**：公司2023年盈利预计在25亿到30亿之间。[27]

投资评级 - 报告给予公司“买入”评级，6个月目标价75.59元，相当于2025年15倍动态市盈率 [21][56] 核心观点 - 公司为高机行业领军企业，产品力领先，盈利能力优于同行，双反税率低于同行，有望凭借优秀产品力进一步打开海外成长空间 [21][54] - 公司积极推进国际化战略，海外收入持续增长，2023年实现海外收入38.4亿元，同比增长13.34%，占总收入比例达到60.84% [23] - 公司毛利率水平领先国内外同行，2023年毛利率达38.49%，显著高于内资企业临工重机、星邦5-10%，高于外资龙头捷尔杰、特雷克斯10%以上 [12][13] - 公司臂式产品在海外市场推广顺利，2022、2023年海外臂式产品销售收入同比增速分别为122.24%、141.28% [41] 行业分析 国内市场 - 中国市场高机起步较晚，2021年人均保有量为2.33台/万人，显著低于美国的21.74台/万人和欧洲的8.83台/万人，未来发展潜力巨大 [54][104] - 2024年1-11月中国高机市场销量8.1万台，同比下降35%，短期虽有波动，但长期机会强劲 [104] 欧美市场 - 欧美市场设备保有量较为稳定，下游需求以更新为主，2023年美国租赁市场高空作业平台租赁收入约150亿美元，同比增长10%，保有量为85.79万台，同比增长8% [108] - 欧洲十国高空作业平台租赁市场收入约34亿欧元，同比增长6%，保有量为35.74万台，同比增长5% [108] - 美国联合租赁公司收入连续3年维持正增长，2024年前三季度实现收入112.50亿美元，同比+6.09%，资本开支维持高位，表明下游需求水平景气依旧可观 [110] 公司竞争力 产品力 - 公司产品品类齐全，已实现全系列产品电动化，2023年剪叉和桅柱产品电动化率近100%，臂式电动化率提升至73.36% [34] - 公司研发费用稳定增长，2024年前三季度为1.8亿元，同比增长20.81%，拥有专利265项，其中发明专利120项，海外专利81项 [34] 国际化战略 - 公司通过海外收购拓宽销售渠道，先后收购意大利Magni公司、美国CMEC公司、德国TEUPEN公司，依托海外研发中心，全面实现销售网络及技术创新的全球化 [117] - 公司海外竞争力突出，2023年全球市占率排名第五，营业额10.42亿美元，同比增长19.6% [31] 产能与盈利 - 公司臂式产品产量逐年提升，从2020年的1836台提升至2023年的5993台，五期工厂产能正在爬坡中，未来高附加值的臂式产品将持续放量 [37] - 公司2024年前三季度实现收入61.34亿元，同比+29.35%，实现归母净利润14.6亿元，同比+12.91% [54][78] 盈利预测 - 预计2024年-2026年公司营业收入分别为77.46亿元、92.53亿元和109.75亿元，归母净利润分别为21.22亿元、25.52亿元和31.06亿元，对应EPS分别为4.19元、5.04元、6.13元 [21][56]

公司战略与产品创新 - 公司未来将推出更多拥有自主知识产权的高附加值、差异化、电动化、智能化产品 [2] - 公司将自主研发及科技创新作为长期稳健发展的核心推动力，重视产品创新对可持续发展的推动作用 [3] - 公司产品不断创新，不断拓展全新高空作业应用场景和领域，包括轨道高空车、玻璃吸盘车等差异化产品 [3] 产能与生产情况 - 公司五期新产线仍处于爬坡阶段，逐步释放产能，其余产线均按正常节奏生产 [3] 海外市场与风险应对 - 公司业务以出口为主，已具备应对海外贸易壁垒的经验及能力，包括贸易摩擦、双反调查等 [3] - 公司通过加大非贸易摩擦海外市场开拓力度、优化供应链、加快产品创新等方式提升综合竞争力，加强抗风险能力 [3] - 公司目前生产基地均设在浙江德清总部，未来将根据外部形势变化及自身经营发展需求考虑海外建厂计划 [3] 投资者关系活动 - 投资者关系活动于2024年12月18-20日在公司会议室举行，参与单位包括国投证券、财通资管、汇添富基金等 [3] - 活动内容包括参观公司四期、五期工厂及提问环节，接待人员为董事会秘书梁金 [3]