报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 鸡产品价格上升和单位成本下降使公司扭亏为盈，2025Q1营收与归母净利润同比大增，主因是商品代鸡苗价格景气 [2][3] - 多因素影响下鸡苗价格延续景气，祖代引种受限影响上半年持续，公司业绩将随主产品价格维持景气而持续改善 [4] - 因饲料原料价格下降、下游养殖盈利提升、前期引种受限及项目产能释放，上调公司2025 - 2027年营收、归母净利润和EPS预测 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年年报显示，实现营业收入9.71亿元，同比增长16.83%，归母净利润4481.34万元，同比扭亏为盈，拟每10股派2.0元，合计派发现金红利3713.37万元 [2] - 2025年一季报显示，2025Q1实现营业收入3.94亿元，同比增长125.09%，归母净利润9902.51万元，同比扭亏为盈 [2] 分析判断 - 鸡产品价格上升和单位成本下降使公司扭亏为盈，2024年鸡产品销售数量2.3亿羽，收入7.72亿元，营收占比79.58%，毛利率19.95%，同比增加23.12pct；副产品营收1.98亿元，营收占比20.38%，毛利率2.94%，同比下降12.21pct [3] - 2024年鸡产品平均销售价格约3.36元/羽，同比上涨约0.55元/羽，涨幅约19.72%；销售数量同比下降2.58%；单位成本同比下降约7.11% [3] - 2025Q1公司营收与归母净利润同比大增，主因是主产品商品代鸡苗价格景气，2025Q1商品代鸡苗价格4.44元/羽，同比增长45% [3] - 鸡苗价格上涨主因供给上受海外禽流感影响，祖代进口量锐减，父母代蛋鸡存栏下降，商品代鸡苗供给偏紧；需求上饲料原料价格下降、鸡蛋价格上涨，下游蛋鸡养殖盈利增加，补栏积极性提高 [4] 投资建议 - 上调公司2025 - 2026年营业收入11.64/12.88亿元至11.90/12.97亿元，新增预测2027年营业收入为14.44亿元 [5] - 上调2025 - 2026年归母净利润0.41/0.58亿元至1.41/1.00亿元，新增预测2027年归母净利润为1.28亿元 [6] - 上调2025 - 2026年EPS 0.22/0.30元至0.75/0.53元，新增预测2027年EPS为0.68元 [6] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|831|971|1,190|1,297|1,444| |YoY（%）|5.8%|16.8%|22.6%|9.0%|11.3%| |归母净利润(百万元)| - 155|45|142|100|128| |YoY（%）| - 2213.5%|129.0%|215.9%| - 29.5%|28.2%| |毛利率（%）|0.5%|16.5%|25.1%|20.4%|20.4%| |每股收益（元）| - 0.83|0.24|0.75|0.53|0.68| |ROE| - 21.0%|5.7%|18.0%|12.5%|15.5%| |市盈率| - 24.11|83.38|26.51|37.61|29.34| [8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关数据，包括营业总收入、净利润、营业成本等 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据及变化情况 [10]