报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 2025年第一季度报告期内公司营收4.73亿元同比降2.89%，归母净利润4820.02万元同比增38.72% [2][3] - 公司主产品金针菇价格下滑业绩承压，但双孢菇业务高毛利对冲亏损，且公司通过技改停产缩减金针菇业务亏损 [6] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2025年第一季度营收4.73亿元同比降2.89%，归母净利润4820.02万元同比增38.72%，增长原因包括金针菇部分项目技改停产缩窄亏损、原材料采购成本下降、部分基建项目利息资本化使财务费用降低 [2][3] 金针菇业务情况 - 2024年金针菇营收8.38亿元同比降8.06%，毛利率4.97%同比下滑9.14pct；2024年金针菇大宗价5.14元/公斤同比降18%，2025Q1为4.63元/公斤同比降12%、环比降14%；公司通过部分项目技改停产缩窄亏损 [4] 双孢菇业务情况 - 2024年双孢菇营收10.79亿元同比增7.39%，营收占比55.74%，毛利率34.81%同比增2.94pct；2024年底日产能提升至420吨；2024年中国双孢菇均价11.75元/公斤同比增4.17% [5] 北虫草业务情况 - 2024年北虫草业务营收0.16亿元同比增5.20%，营收占比0.84%，毛利率 - 82.81%同比降53.08pct，自满产以来处于亏损状态 [5] 投资建议 - 下调2025年营业收入预测至21.18亿元，新增2026 - 2027年预测为21.92/24.58亿元；下调2025年归母净利润预测至1.86亿元，新增2026 - 2027年预测为2.60/3.21亿元；下调2025年EPS至0.47元，新增2026 - 2027年预测为0.66/0.82元；维持“增持”评级 [6] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,931|1,935|2,118|2,192|2,458| |YoY（%）|-2.0%|0.2%|9.5%|3.5%|12.1%| |归母净利润(百万元)|160|128|186|260|321| |YoY（%）|0.8%|-19.8%|45.5%|39.7%|23.2%| |毛利率（%）|23.0%|20.8%|23.1%|25.8%|26.7%| |每股收益（元）|0.39|0.33|0.47|0.66|0.82| |ROE|4.6%|3.9%|5.6%|7.8%|9.5%| |市盈率|19.66|23.55|16.25|11.64|9.44| [8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E各年的相关财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等；主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面 [10]