报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 贝特瑞2024年营收和归母净利润同比下降，Q4利润率提升，负极龙头地位稳固，新技术产品开发领先，虽正负极材料价格下滑，但考虑其产能和技术优势，维持“增持”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营业收入142.37亿元，同比降43.32%；归母净利润9.3亿元，同比降43.76%；扣非归母净利润9.13亿元，同比降42.20% [1] - 2024Q4营收39.68亿元，同比降17.50%，环比增22.78%；归母净利润2.59亿元，同比降10.47%，环比增44.99%；扣非归母净利润2.34亿元，同比降17.26%，环比增61.78% [1] - 2024Q4毛利率24.85%，环比增0.28pcts，同比增2.56pcts；净利率6.84%，环比增1.41pcts，同比增0.02pcts [1] 业务板块 - 负极材料：2024年收入106.92亿元，同比降13.04%，因价格下降；毛利率27.76%，较上年增3.40pcts；年底产能57.5万吨/年，销量超43万吨；24H2价格2.35万元/吨，环比24H1降8% [2] - 正极材料：2024年收入30.79亿元，同比降74.99%，受终端客户价量齐跌影响；毛利率7.88%，较上年降2.27pcts；年末产能6.3万吨/年，销量约2万吨；24H2价格13.9万元/吨，环比24H1降21% [2] 产能布局 - 印尼年产8万吨锂电池负极材料一体化项目（一期）投产，启动印尼二期年产8万吨负极材料产能建设，在摩洛哥启动年产5万吨锂离子电池正极材料、年产6万吨锂离子电池负极材料项目 [2] 新技术产品 - 建立干法与湿法工艺并行的固态电解质产线，年产能突破百吨级，已出货；磷酸钛铝锂氧化物固态电解质已实现吨级出货 [3] - 高压实、低膨胀快充型新硅碳负极通过头部电池厂商测试；新一代硅基负极产品在国内外“46”系列大圆柱项目中全面突破；CVD硅碳产品预计2025年批量供应 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年、新增2027年归母净利润预测为12.74/16.28/18.60亿元（下调18%/下调19%/新增），对应PE 18/14/12X [3] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关指标进行了列示和预测 [8][9] 主要指标 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等对2023 - 2027年进行了列示和预测 [10][11]