报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 亿纬锂能2024年营收486.15亿元同降0.35%，归母净利润40.76亿元同增0.63%，扣非归母净利润31.62亿元同增14.76%；24Q4业绩同比增长因动力电池上量带动盈利改善 [1] - 下调2025 - 2026年、新增2027年公司归母净利润预测至53.17/67.69/80.00亿元（下调12%/下调6%/新增），当前股价对应PE为15/12/10X；公司储能电池竞争力强，动力电池上量带来盈利增长弹性，消费电池需求向好 [3] 各业务情况总结 储能电池 - 2024年收入190亿元同增16%，出货50.45GWh同增91.90%；24H2出货29.5GWh，均价0.38元/Wh环比略增，毛利率14.96%环比略增 [2] - 60GWh超级工厂投产，储能大容量电芯应用领先；马来西亚工厂预计2026年初量产支持海外交付 [2] 动力电池 - 2024年收入192亿元同降20%，出货30.29GWh同增8%，商用车、重卡领域领先地位巩固 [2] - 24H2销量16.75GWh，均价0.61元/Wh环比下降9%降幅趋缓，毛利率16.6%大幅环增5.2pcts，产能利用率提升带来盈利改善；随着客户产品调整优化，新上市车型销量亮眼，乘用车电池业务发力 [2] 消费电池 - 2024年收入103亿元同增23%，24H2毛利率26.93%环减1.4pcts [2] - 在多个细分市场份额稳步提升，带动产品满产满销，单月产销量突破1亿只；马来西亚小圆柱工厂预计2025年初投产 [2] 新领域布局总结 - 在BBU数据中心备电、eVTOL、无人机及飞行器等市场积极拓展，人形机器人、机器狗电池领域部分客户已完成样品交付和组装 [3] - 全固态电池完成小软包电池组装工艺开发，百MWh中试线预计2025年投入运行；2026年推出混合动力领域高功率全固态电池 [3] 财务数据总结 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|48,784|48,615|59,027|70,323|77,355| |营业收入增长率|34.38%|-0.35%|21.42%|19.14%|10.00%| |归母净利润（百万元）|4,050|4,076|5,317|6,769|8,000| |归母净利润增长率|15.42%|0.63%|30.46%|27.30%|18.19%| |EPS（元）|1.98|1.99|2.60|3.31|3.91| |ROE（归属母公司)（摊薄）|11.66%|10.84%|12.70%|14.31%|14.93%| |P/E|20|20|15|12|10| |P/B|2.4|2.2|2.0|1.7|1.5| [3] 财务报表 - 利润表涵盖营业收入、营业成本等多项指标在2023 - 2027E的情况 [8] - 现金流量表包含经营活动现金流、投资活动现金流等在2023 - 2027E的情况 [8] - 资产负债表展示总资产、总负债等在2023 - 2027E的情况 [9] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等在2023 - 2027E的表现 [10] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等在2023 - 2027E的情况 [10] - 费用率、每股指标、估值指标在2023 - 2027E的数值 [11]