报告公司投资评级 - 维持对公司“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 持续看好公司在锂电材料领域实现的上下游一体化，随着镍板块产能的逐步释放，公司业绩有望继续稳定增长 [4] 事件总结 - 华友钴业于2025年4月18日晚发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营收609.5亿元，同比下降8%，归母净利润41.5亿元，同比增长24%；扣非归母净利润为37.95亿元，同比增长22.7%。2025Q1实现营收178.4亿元，同比增长19%；归母净利润12.5亿元，同比增长139.7% [1] 点评总结 金属 - 镍板块利润释放，2024年公司镍产品出货量（含内部自供）18.4万吨，同比增长46%，镍产品及中间品毛利合计占公司毛利的52%；钴产品出货量4.7万吨（含内部自供），同比增长13%；铜产品销量9.0万吨，同比增长2.8%；津巴布韦Arcadia锂矿项目实现锂精矿出货量约40万吨，同比增长41% [2] 锂电材料 - 减少低盈利产品出货，优化产品结构，2024年锂电正极前驱体出货量超12万吨，正极材料出货量超9万吨，因主动减少部分低盈利产品出货，出货量同比有所下降；2024年钠电前驱体出货量突破300吨，成为行业首家吨级出海企业 [2] 业务进展总结 镍 - 上下游持续加码，参股印尼AJB、WKM、TMS矿山，增厚镍矿资源储备；多个项目有进展，镍中间品合计出货量近23万吨，同比增长50%；与淡水河谷印尼、福特汽车合作的项目有序推进 [3] 锂电材料 - 印尼布局落地，华翔5万吨硫酸镍项目建成试产，华能5万吨三元前驱体一期项目于2024年11月基本建成，2025Q1已实现批量供货；在韩国与LG合作的项目部分达产，在欧洲匈牙利正极材料一期项目有序推进 [3] 盈利预测总结 - 预计2025/2026年归母净利润预测分别为49.6/59.8亿元（较前次预测上调26%/31%），新增2027年预测为68.7亿元，同比增长19.4%/20.6%/14.8%，当前股价对应PE为11/9/8倍 [4] 财务指标总结 单季度主要财务指标 - 展示了2023Q1 - 2025Q1各季度主营业务收入、同比增长率、毛利、毛利率等多项财务指标数据 [15] 利润表 - 给出2023 - 2027E营业收入、营业成本、净利润等利润表相关指标数据 [17] 现金流量表 - 呈现2023 - 2027E经营活动现金流、投资活动产生现金流、融资活动现金流等现金流量表相关指标数据 [17] 资产负债表 - 列出2023 - 2027E总资产、货币资金、总负债等资产负债表相关指标数据 [18] 盈利能力 - 包含2023 - 2027E毛利率、EBITDA率、ROA等盈利能力指标数据 [19] 偿债能力 - 展示2023 - 2027E资产负债率、流动比率、速动比率等偿债能力指标数据 [19] 费用率 - 给出2023 - 2027E销售费用率、管理费用率等费用率指标数据 [20] 每股指标 - 呈现2023 - 2027E每股红利、每股经营现金流等每股指标数据 [20] 估值指标 - 列出2023 - 2027E PE、PB、EV/EBITDA等估值指标数据 [20]