报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 57.75 元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 2024 年公司收入 6.45 亿元，同比+18.7%，归母净利润 1.24 亿元，同比-19.4%，扣非归母净利润 1.19 亿元，同比-15.2%；4Q24 收入 1.82 亿元，同比+38.5%，归母净利润 0.40 亿元，同比+58.6%，扣非归母净利润 0.36 亿元，同比+122.3%，24 年归母净利润基本符合预期 [1] - 公司持续加强产品营销及海外拓展，看好后续常规业务收入及海外收入快速增长 [1] - 上调重组蛋白收入预期，预测 25 - 27 年归母净利润分别 1.58/1.96/2.38 亿元，同比+27%/+25%/+22%，对应 EPS 1.31/1.64/1.99 元 [5] - 考虑到公司海外常规业务收入快速增长，国内收入增速稳定，给予 25 年 44x 的 PE 估值，目标价 57.75 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业务收入情况 - 2024 年海外收入 4.29 亿元，同比+19.6%，剔除新冠相关业务收入同比增长超 20%；国内收入 2.16 亿元，同比+16.8% [2] - 2024 年重组蛋白收入 5.36 亿元，同比+17.4%；抗体、试剂盒及其他试剂收入 0.80 亿元，同比+31.2% [3] 费用率与毛利率情况 - 2024 年销售/管理/研发/财务费用率为 32.11%/17.16%/25.63%/-9.27%，同比+1.27/+1.65/+2.66/+2.25pct [4] - 2024 年毛利率为 90.93%，同比-0.33pct [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|543.65|645.02|805.13|992.10|1,193| |+/-%|14.59|18.65|24.82|23.22|20.28| |归属母公司净利润(人民币百万)|153.59|123.83|157.50|196.29|238.49| |+/-%|(24.61)|(19.38)|27.19|24.63|21.50| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.28|1.03|1.31|1.64|1.99| |ROE(%)|5.70|4.60|5.70|6.89|8.08| |PE(倍)|33.72|41.82|32.88|26.39|21.72| |PB(倍)|2.00|1.98|1.93|1.86|1.80| |EV EBITDA(倍)|23.26|25.81|19.48|15.22|12.21|[11] 可比公司估值 |彭博代码|公司名称|收盘价（元）|总市值（亿元）|P/E（x）（2023A）|P/E（x）（2024A）|P/E（x）（2025E）|P/E（x）（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |688105 CH|诺唯赞|24.43|97|(137x)|(537x)|76x|46x| |688293 CH|奥浦迈|40.79|46|86x|220x|62x|41x| |300832 CH|新产业|51.23|403|24x|22x|17x|14x| |603658 CH|安图生物|40.00|229|19x|19x|15x|13x| |688575 CH|亚辉龙|14.89|85|24x|28x|16x|13x| |平均| - | - | - |3x|(50x)|37x|25x|[14] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项指标 [18]