报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 启明星辰2024年经营业绩短期承压，营收下滑且亏损，但2025年第一季度盈利，毛利率提升，未来在科技创新驱动和中国移动赋能下成长空间广阔 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司于2025年4月14日收盘后发布《2024年年度报告》、《2025年度第一季度业绩预告》 [1] 点评 - 2024年外部市场环境变化使公司营收33.15亿元，同比降26.44%，归母净利润-2.26亿元；2025年第一季度预计营收6.0 - 6.8亿元，归母净利润110 - 165万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润-5600至-4800万元，毛利率提升8pct [2] 研发投入 - 2024年研发投入9.80亿元，同比增14.95%，落实中国移动科创计划，发布“九天·泰合安全大模型”和“安星智能体” [3] 业务协同 - 作为中国移动专责子公司，2024年与中国移动关联交易销售额10.83亿元，70%以上来自政企安全业务，信创和云安全业务收入分别同比增15%和20%，CH市场云电脑业务订单达千万级 [4] 盈利预测与投资建议 - 预测2025 - 2027年营业收入为35.25、37.89、40.79亿元，归母净利润为1.68、2.71、3.97亿元，EPS为0.14、0.22、0.33元/股，对应PE为108.71、67.11、45.85倍，维持“买入”评级 [5] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4506.91|3315.17|3525.18|3788.65|4078.80| |收入同比(%)|1.58|-26.44|6.34|7.47|7.66| |归母净利润（百万元）|741.14|-226.30|167.56|271.40|397.30| |归母净利润同比(%)|18.37|-130.53|174.04|61.97|46.39| |ROE(%)|6.18|-1.98|1.44|2.34|3.41| |每股收益（元）|0.61|-0.19|0.14|0.22|0.33| |市盈率(P/E)|24.58|-80.49|108.71|67.11|45.85|[8]