报告行业投资评级 - 对HG Tech的评级为买入 [1][9] 报告的核心观点 - HG Tech 2025年第一季度净利润预公告区间为3.9 - 4.4亿元，中点4.15亿元，同比增长43%，环比增长47%，超预期，缓解了投资者对光收发器盈利能力的担忧 [1] - 看好HG Tech向高端光收发器（800G和400G模块）的拓展，这将推动利润率提升和净利润增长，当前估值具有吸引力，关键催化剂是800G和400G的量产进度和盈利能力改善 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一季度业绩情况 - 第一季度预公告利润强劲归因于中国云公司和设备OEM对400G光收发器的强劲需求，为后续季度奠定良好基础，预计产品组合改善将推动利润率扩张 [2] 关税风险影响 - 关税风险影响有限，HG Tech对美销售占比仅2% - 3%，海外市场主要在欧洲，2024年海外收入占总收入11.8% [3] 财报会议关键问题 - 预计HG Tech 4月16日财报会议的关键问题包括2025年第一季度光收发器销售反弹的驱动因素、激光领域新产品进展、中国市场800G的应用前景和时间、新产能扩张后的利润率前景 [4] 2024年营收结构 - 激光工具占30%，主要应用于电动汽车、造船等领域，电动汽车OEM订单同比增长33%，造船工具订单同比增长134%；网络业务占34%，主要为AI/数据中心和电信运营商提供光收发器；传感器占31%，汽车市场占其收入的60%，2024年进入海外OEM市场；其他占5% [8] 财务预测 - 预计2023 - 2026年营收分别为102.083亿元、134.514亿元、175.645亿元、214.561亿元；EBITDA分别为8.06亿元、11.585亿元、18.121亿元、27.073亿元；中国EPS分别为1.00元、1.19元、1.68元、2.45元 [11] 目标价及评级依据 - 12个月目标价54元，基于2026年22倍市盈率 [10]