报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 24年业绩符合预期，25Q1业绩略超预期，考虑到下游需求超预期，上调25 - 26年归母净利预测，给予27年归母净利润预测，同增72%/40%/33%，对应PE 24/17/13倍，考虑公司电力熔断器龙头地位，给予26年25倍PE，目标价171元，维持“买入”评级 [8] 各部分总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为10.6亿、14.21亿、20.02亿、26.73亿、34.41亿元，同比分别为40.41%、34.11%、40.87%、33.55%、28.70% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为1.17亿、1.87亿、3.22亿、4.53亿、6.05亿元，同比分别为 - 23.94%、59.80%、72.32%、40.49%、33.05% [1][9] - 2023 - 2027年EPS分别为1.77、2.82、4.86、6.83、9.09元/股 [1] - 2023 - 2027年P/E分别为67.42、42.19、24.48、17.43、13.10 [1] 业绩情况 - 24年营收14.2亿元，同增34%，归母净利润1.9亿元，同增60%，毛利率39.7%，同降1.1pct；Q4营收4.6亿元，同环比 + 51％/+22％，归母净利润0.7亿元，同环比 + 112%/+23％，毛利率42.1%，同环比 + 0.8/+3.0pct [8] - 25年Q1营收3.9亿元，同环比 + 45％/-14％，归母净利润0.6亿元，同环比 + 126%/-9％，毛利率38.6%，同环0.5/-3.5pct [8] 业务板块 - 激励熔断器拉动车端收入高增，24年车端收入9亿元，同比增50%，Q4预计3亿元，环增20%，25Q1预计2.5亿，环比 - 15%；24年毛利率39.8%，同比 + 0.5pct；24年激励熔断器销量136万只，同比增201%，收入1.4亿，同比增190%，对应均价101元/只，微降4%；预计车端25年收入仍有望保持50%增长 [8] - 新能源端聚焦高盈利产品，24年新能源端收入3.5亿，同比增1%，Q4预计1.1亿，环比增20%，全年毛利率41%，同比 - 4pct；25年国内光储装机基本持平微增，公司聚焦高盈利产品，全年营收和毛利率基本稳定，25Q1国内光伏储能强装，需求相对强劲，预计Q1收入环比下降10% +；与tesla持续合作，25年预计供应上海megepack工厂，储能产品预计保持高速增长 [8] - 工控电源及其他收入高增，24年工控电源领域收入1亿，同比增78%，占比提升至7%；通信领域收入0.5亿，同比增22%；轨道交通收入0.2亿，同比增12% [8] 财务预测表 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目在2024 - 2027年的预测数据 [9] - 利润表涵盖营业总收入、营业成本、税金及附加等项目在2024 - 2027年的预测数据 [9] - 现金流量表涵盖经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目在2024 - 2027年的预测数据 [9] - 重要财务与估值指标涵盖每股净资产、ROIC、ROE - 摊薄等指标在2024 - 2027年的预测数据 [9]