报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 24年业绩符合预期，25Q1业绩略超预期，考虑到下游需求超预期，上调25 - 26年归母净利预测，给予27年归母净利润预测，同增72%/40%/33%，对应PE 24/17/13倍，考虑公司电力熔断器龙头地位，给予26年25倍PE，目标价171元，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为10.6亿、14.21亿、20.02亿、26.73亿、34.41亿元，同比分别为40.41%、34.11%、40.87%、33.55%、28.70% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为1.17亿、1.87亿、3.22亿、4.53亿、6.05亿元，同比分别为 - 23.94%、59.80%、72.32%、40.49%、33.05% [1][9] - 2023 - 2027年EPS分别为1.77、2.82、4.86、6.83、9.09元/股 [1] - 2023 - 2027年P/E分别为67.42、42.19、24.48、17.43、13.10 [1] - 2024 - 2027年流动资产分别为15.73亿、21.64亿、26.58亿、35.21亿元 [9] - 2024 - 2027年非流动资产分别为6.66亿、7.57亿、8.45亿、9.25亿元 [9] - 2024 - 2027年流动负债分别为9.56亿、13.18亿、14.56亿、18.46亿元 [9] - 2024 - 2027年非流动负债分别为1.23亿、1.23亿、1.53亿、1.53亿元 [9] - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为1.22亿、1.02亿、4.47亿、4.08亿元 [9] - 2024 - 2027年投资活动现金流分别为 - 1.45亿、 - 1.37亿、 - 1.43亿、 - 1.43亿元 [9] - 2024 - 2027年筹资活动现金流分别为0.85亿、0.47亿、 - 2.24亿、 - 0.63亿元 [9] 业务情况 - 24年车端收入9亿元，同比增50%，24年毛利率39.8%，同比+0.5pct；24年激励熔断器销量136万只，同比增201%，收入1.4亿，同比增190%，对应均价101元/只，微降4%；预计车端25年收入仍有望保持50%增长 [8] - 24年新能源端收入3.5亿，同比增1%，全年毛利率41%，同比 - 4pct；25年国内光储装机基本持平微增，公司聚焦高盈利产品，全年营收和毛利率基本稳定，25Q1国内光伏储能强装，需求相对强劲，预计Q1收入环比下降10%+；25年预计供应上海megepack工厂，储能产品预计保持高速增长 [8] - 24年工控电源领域收入1亿，同比增78%，占比提升至7%；通信领域收入0.5亿，同比增22%；轨道交通收入0.2亿，同比增12% [8] 市场数据 - 收盘价119元，一年最低/最高价65.01/151.28元，市净率6.40倍，流通A股市值56.73亿元，总市值78.87亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产18.60元，资产负债率49.42%，总股本6628万股，流通A股4767万股 [6]