报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 25Q1公司收入及归母净利润创历史同期新高，新兴市场领域高速增长，业务结构改善，经营效率提升，持续多元化新兴领域业务布局，汽车、数据中心、消费类新产品提供新增长动力，预计2025 - 2027年归母净利润同比增长显著 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 4月18日公司披露2025年一季报，25Q1实现营业收入14.61亿元，同比增加16.03%，环比减少14.16%；实现归母净利润2.33亿元，同比增加37.02%，环比增加12.09%；实现扣非归母净利润2.20亿元，同比增加39.76%，环比增加18.95% [3] 经营分析 - 新兴市场领域高速增长，25Q1公司信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB及其他业务同比增速为 - 4.95%/+23.87%/+65.46%/+5.02%，收入占比分别为42.6%/32.6%/15.1%/9.7%，电源管理业务受益于一体成型电感份额提升，汽车业务受益于国内大客户产品放量同比高速增长 [3] - 分下游应用，汽车电子、数据中心等新兴市场领域增速显著，通信/泛消费需求平稳 [3] - 25Q1公司毛利率达36.56%，环增2.07pct，同降0.39pct，叠层产品高毛利率，绕线产品结构改善，汽车业务规模效应带动盈利能力提升，业务结构进一步改善，经营效率持续提升 [3] - 公司持续多元化新兴领域业务布局，汽车业务进入加速放量阶段，传统消费电子业务拓展，数据中心看好新品验证及客户开拓进展 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润为10.86、13.96、17.95亿元，同比+30.48%、+28.61%、+28.54%，公司现价对应PE估值为20、16、12倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,040|5,897|7,271|8,661|10,451| |营业收入增长率|18.93%|16.99%|23.30%|19.11%|20.67%| |归母净利润(百万元)|641|832|1,086|1,396|1,795| |归母净利润增长率|47.91%|29.91%|30.48%|28.61%|28.54%| |摊薄每股收益(元)|0.794|1.032|1.347|1.732|2.226| |每股经营性现金流净额|1.42|1.77|1.45|2.98|2.90| |ROE(归属母公司)(摊薄)|10.74%|13.29%|14.78%|16.27%|17.57%| |P/E|34.54|26.59|20.38|15.84|12.33| |P/B|3.71|3.53|3.01|2.58|2.17|[10] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等项目及相关比率变化 [11] - 资产负债表呈现了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产和负债项目情况 [11] - 现金流量表给出了2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等现金流量相关数据 [11] - 比率分析包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项指标在2022 - 2027E的变化 [11] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 04 - 23|买入|22.54|N/A| |2|2023 - 07 - 28|买入|25.10|N/A| |3|2023 - 10 - 14|买入|30.15|N/A| |4|2024 - 02 - 29|买入|26.68|N/A| |5|2024 - 10 - 27|买入|28.40|N/A|[12] 市场中相关报告评级比率分析说明 - 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议参考，最终评分与平均投资建议对照：1.00 =买入；1.01 - 2.0 =增持 ；2.01 - 3.0 =中性；3.01 - 4.0 =减持 [13]