报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年千红制药利润端快速增长，创新管线有望贡献弹性，虽下调2025 - 2027年营收和净利润预期，但伴随创新管线推进，公司估值有望提升，维持“推荐”评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为医药，公司网址是www.qhsh.com.cn，大股东为王耀方，持股19.96%，实际控制人是王耀方，总股本12.8亿股，流通A股9.58亿股，总市值75亿元，流通A股市值56亿元，每股净资产2.09元，资产负债率9.3% [1] 财务数据 - 2024年实现收入15.26亿元（-15.88%），归母净利润3.56亿元（+95.77%），扣非后归母净利润2.69亿（+87.48%）；2025Q1实现收入4.51亿元（-2.22%），归母净利润1.61亿元（+54.62%），扣非后归母净利润1.07亿（+4.84%） [4] - 预计2025 - 2027年营收分别为17.01、21.34、25.31亿元，净利润分别为4.34、4.52、5.34亿元 [6][8] - 2024年原料药毛利率37.67%（+24.30pp），销售费用率19.95%（-1.76pp），研发费用率6.84%（+1.49pp），管理费用率8.07%（+0.81pp） [7] 业务发展 - 原料药毛利率提升带动2024年利润快速增长，主要因上游原材料成本下降；销售费用率因制剂集采深化降低，研发费用率因创新药研发投入增加而上升，管理费用率略有增加 [7] - 拟出资3.9亿元收购方圆制药全部股权获依替米星潜力大单品，收购后将拓展核心产品管线，提升销售业绩及盈利能力 [7] - 自主研发的一类新药CDK9抑制剂QHRD107和激肽原酶QHRD106处于国内Ⅱ期临床阶段，针对多个适应症的创新药在研管线稳步推进 [8]