报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 启明星辰2024年经营业绩短期承压，营收下滑且亏损，但2025年第一季度盈利，毛利率提升，为全年发展奠定基础；公司加大AI投入，发布安全大模型及智能体应用；深度协同中国移动，政企安全业务持续发展；作为网络安全产业领军企业，未来成长空间广阔 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年受外部市场环境影响，公司实现营业收入33.15亿元，同比下降26.44%；归母净利润-2.26亿元，扣非归母净利润-1.32亿元 [2] - 2025年第一季度预计营业收入6.0 - 6.8亿元，上年同期为9.23亿元；预计归母净利润110 - 165万元，同比扭亏为盈；预计扣非归母净利润 -5600至 -4800万元；毛利率提升8pct [2] AI投入 - 2024年研发投入达9.80亿元，同比增长14.95% [3] - 以中国移动九天大模型为基础，利用算力资源和安全数据集，2024年5月发布“九天·泰合安全大模型”，8月发布“安星智能体” [3] 协同发展 - 作为中国移动专责网信安全专业子公司，2024年与中国移动关联交易销售额达10.83亿元，70%以上来自协同拓展的政企安全业务 [4] - 信创安全业务、云安全业务分别实现同比15%和20%收入增速，在CH市场云电脑业务订单金额达千万级 [4] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年营业收入为35.25、37.89、40.79亿元，归母净利润为1.68、2.71、3.97亿元，EPS为0.14、0.22、0.33元/股，对应的PE为108.71、67.11、45.85倍 [5][8] 财务数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023 - 2027E年公司的财务状况，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等项目及变化情况 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9]