报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025Q1天目湖归母净利润同比增长26%，各业务2024年承压，收入和毛利率下滑 [8] - 沪苏湖高铁开通预计拉动客流，公司积极推进新项目落地及老项目升级 [8] - 天目湖资源禀赋稀缺、运营能力优异，国资入主赋能发展，新项目投运后成长性可观，调整盈利预测并维持“增持”评级 [8] 各部分总结 财务数据 - 2024年全年营收5.36亿元，同比降15%，归母净利润1.05亿元，同比降29%，扣非归母净利润1.01亿元，同比降28% [8] - 2024Q4收入1.32亿元，同比降15%，归母净利润0.19亿元，同比降29%，扣非归母净利润0.18亿元，同比降30% [8] - 2025Q1收入1.05亿元，同比降2%，归母净利润0.14亿元，同比增26%，扣非归母0.13亿元，同比增34% [8] - 2024年景区/水世界/温泉/酒店/旅行社业务收入分别为2.82/0.07/0.42/1.59/0.09亿元，同比降13%/41%/10%/23%/5%，毛利率分别为70.4%/-43.4%/47.0%/21.4%/6.6%，同比降0.8/50.4/1.4/8.5/0.6pct [8] 盈利预测 - 2025 - 2027年归母净利润分别为1.5/1.6/1.8亿元（2025/2026年前值为1.5/1.8亿元），对应PE估值为23/21/19倍 [8] 市场与基础数据 - 收盘价12.25元，一年最低/最高价9.11/19.85元，市净率2.45倍，流通A股市值和总市值均为3309.05百万元 [5] - 每股净资产5.01元，资产负债率16.71%，总股本和流通A股均为270.13百万股 [6] 财务预测表 - 2025 - 2027年营业总收入分别为584.18/635.13/693.62百万元，同比增8.95%/8.72%/9.21% [1][9] - 2025 - 2027年归母净利润分别为145.20/159.78/177.11百万元，同比增38.73%/10.05%/10.84% [1][9] - 2025 - 2027年EPS分别为0.54/0.59/0.66元/股，P/E分别为22.79/20.71/18.68倍 [1][9]