报告公司投资评级 - 行业为基础化工/化学制品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年海外渠道布局成效已现，虽欧盟征收反倾销税但业绩不改增长趋势，25Q1继续保持高速增长 [2] - 2025年紧抓国内外绿色能源与材料需求机遇，新产能有序释放，如年产10万吨烃基生物柴油项目、新加坡年产10万吨生物柴油生产线项目、年产5万吨天然脂肪醇项目等 [2] - 根据24年报和25年一季报，更新25 - 27年盈利预测，预计营收分别为45.82/63.91/78.50亿元，归母净利润分别为3/5.33/7.06亿元，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收35.63亿元，同比增26.73%，归母净利润1.49亿元，同比增89.57%；2025年1 - 3月实现营收7.09亿元，同比降18.39%，环比增20.32%，归母净利润0.61亿元，同比增111.22%，环比增8.2% [1] - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），合计0.6亿元，占2024年归母净利润的40.26%；中期现金分红金额不超过相应期间归母净利润的60% [1] 行业环境与公司应对 - 2023 - 2024年受欧盟对中国生物柴油反规避、反倾销调查影响，行业经营承压；2025年2月欧盟决定对中国生物柴油产品（不包括SAF）征收10.0% - 35.6%不等反倾销税，公司及下属子公司厦门卓越适用税率为23.4%，措施自2月12日起生效，实施期限5年 [2] - 公司积极布局海外渠道，荷兰卓越和新加坡卓越成海外供应链重要直销平台，在新加坡启动生物柴油生产基地建设，在泰国成立泰国卓越公司开展项目前期工作 [2] 市场需求与公司产能 - 绿色航运和航空业需求推动废弃油脂基生物柴油需求增长，航运业生物燃料和电气化是减排可行能源选择，航空业生物航煤是减排核心方式，到2050年航空领域65%减排将通过使用生物航煤实现 [2] - 公司年产10万吨烃基生物柴油项目进入建筑施工阶段，新加坡年产10万吨生物柴油生产线项目完成物业交割并进行施工改造，年产5万吨天然脂肪醇项目2025年4月开始调试生产 [2] 盈利预测 - 2025 - 2027年公司预计实现营收45.82/63.91/78.50亿元，归母净利润3/5.33/7.06亿元（2025 - 26年前值为3.28/6.77亿元），对应EPS2.5/4.44/5.88元/股 [3] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,811.72|3,563.33|4,582.40|6,390.74|7,850.31| |增长率(%)| - 35.29|26.73|28.60|39.46|22.84| |EBITDA(百万元)|146.80|180.26|198.57|412.42|609.30| |归属母公司净利润(百万元)|78.61|149.02|300.31|532.94|705.67| |增长率(%)| - 82.60|89.57|101.52|77.46|32.41| |EPS(元/股)|0.66|1.24|2.50|4.44|5.88| |市盈率(P/E)|66.39|35.02|17.38|9.79|7.40| |市净率(P/B)|1.95|1.87|1.76|1.58|1.40| |市销率(P/S)|1.86|1.46|1.14|0.82|0.66| |EV/EBITDA|20.88|17.61|19.02|9.99|5.44| [4] 基本数据 - A股总股本120.00百万股，流通A股股本120.00百万股，A股总市值5,218.80百万元，流通A股市值5,218.80百万元 [6] - 每股净资产23.79元，资产负债率21.51%，一年内最高/最低股价49.93/18.22元 [6]