报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年4月20日公司发布2024年年报及2025年一季度财报，业绩符合预期，受益于高端光模块销售增加，上调原2025年、2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为中际旭创（300308.SZ），当前股价79.14元，一年最高最低为192.88/67.20元，总市值874.26亿元，流通市值869.95亿元，总股本11.05亿股，流通股本10.99亿股，近3个月换手率219.35% [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营收238.62亿元，同比增加122.64%，实现归母净利润51.71亿元，同比增长137.93% [4] - 2025Q1公司实现营收66.74亿元，同比增长37.82%，环比增长1.90%，实现归母净利润15.83亿元，同比增长56.83%，环比增长11.56% [4] - 2025年Q1，公司销售毛利率达36.70%，同比提升3.94pct，销售净利率为25.33%，同比减少4.11pct [4] - 2025年Q1公司销售费用率为0.75%，同比降低0.18pct，管理费用率为6.57%，同比降低1.41pct [4] 海外市场 - 公司产品主要面向北美、欧洲等国家或地区，2024年海外收入达207.16亿元，同比增长128.32% [5] - 在Lightcounting发布的2023年度光模块厂商排名中，中际旭创排名全球第一，与主要客户和供应商建立了良好的长期合作关系 [5] 研发投入 - 2025年Q1公司研发费用为2.90亿元，同比提升12.80%，研发费用率达4.35% [6] - 2024年，公司在OFC2024现场展示了800G/1.6T硅光模块和800G相干模块，拥有专利数量为371件，其中发明专利195件；2024年度新增授权专利58件，其中发明专利23件 [6] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,718|23,862|39,980|57,590|77,447| |YOY(%)|11.2|122.6|67.5|44.0|34.5| |归母净利润(百万元)|2,174|5,171|8,783|12,313|16,206| |YOY(%)|77.6|137.9|69.8|40.2|31.6| |毛利率(%)|33.0|33.8|34.4|34.1|33.7| |净利率(%)|20.3|21.7|22.0|21.4|20.9| |ROE(%)|14.9|26.5|31.0|30.3|28.5| |EPS(摊薄/元)|1.97|4.68|7.95|11.15|14.67| |P/E(倍)|40.2|16.9|10.0|7.1|5.4| |P/B(倍)|6.1|4.6|3.1|2.2|1.5| [6]