报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报业绩符合预期，归母净利润同比提升因复合肥及磷肥销量和单吨利润同比提升，拟向全体股东每10股派发现金3元含税，合计分红3.76亿元占年度净利润28.63% [6] - 磷复肥量利齐增，新型肥快速放量，2024年常规复合肥、新型复合肥、磷肥销量和毛利均有增长，且年产15万吨水溶肥和30万吨渣酸肥项目投产增强产业链一体化优势 [6] - 复合肥战略意义凸显，随着国内经济作物发展和土地流转推进，复合肥渗透率和行业集中度提升，公司复合肥销量增长，看好其长期销量和市占率提升 [6] - 项目储备丰富，10万吨精制磷酸等项目已完成大部分建设，拟与政府签署96亿元项目合作协议加快产业高值化发展 [6] - 磷矿持续高景气，公司收购磷矿并获集团股权注入承诺，还拟出资设立矿业公司增强矿产禀赋 [6] - 维持公司2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，对应EPS分别为1.40、1.61、1.85元，当前市值对应PE为10、9、7倍，维持增持评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月18日收盘价13.81元，一年内最高/最低14.80/10.52元，市净率1.7，息率2.17，流通A股市值157.82亿元，上证指数3276.73，深证成指9781.65 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产8.37元，资产负债率39.67%，总股本12.55亿股，流通A股11.43亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|15100|15563|17806|19405|20955| |同比增长率（%）|-5.4|3.1|14.4|9.0|8.0| |归母净利润（百万元）|1207|1315|1753|2016|2318| |同比增长率（%）|-7.9|9.0|33.3|15.0|15.0| |每股收益（元/股）|1.00|1.05|1.40|1.61|1.85| |毛利率（%）|14.9|15.6|16.3|17.1|17.9| |ROE（%）|12.6|12.4|14.6|15.0|14.7| |市盈率|14|13|10|9|7|[5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|15100|15563|17806|19405|20955| |减：营业成本|12851|13129|14899|16094|17200| |减：税金及附加|64|73|71|78|86| |主营业务利润|2185|2361|2836|3233|3669| |减：销售费用|328|368|356|378|409| |减：管理费用|248|253|267|291|314| |减：研发费用|164|244|142|155|189| |减：财务费用|22|39|17|1|-20| |经营性利润|1423|1457|2054|2408|2777| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-13|-13|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-51|-7|0|0|0| |加：投资收益及其他|65|151|20|25|30| |营业利润|1422|1590|2073|2432|2808| |加：营业外净收入|-1|3|10|0|0| |利润总额|1422|1593|2083|2432|2808| |减：所得税|220|272|330|409|472| |净利润|1202|1321|1753|2023|2336| |少数股东损益|-4|6|0|7|18| |归属于母公司所有者的净利润|1207|1315|1753|2016|2318|[8]