报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入5.3亿元，同比+3%，归母净利润0.9亿元，同比-26.0%；2025Q1营收1.5亿元，同比-40.7%，归母净利润0.25亿元，同比-73.23% 业绩下滑因国内“6代线向8.6代线升级”造成设备业务阶段性调整，但材料业务逆势增长，2024年材料业务营收同比+14.31%，2025Q1创一季度材料收入历史新高 考虑部分新材料放量和设备订单收入确认延后，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.91（-0.9）/2.74（-1.02）/3.53亿元，对应EPS分别为0.92（-0.97）/1.32（-1.21）/1.69元，当前股价对应2025 - 2027年的PE分别为19.9/13.9/10.8倍，看好公司持续受益于8.6代线设备中标和材料业务国产替代，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 材料业务 - 有机发光材料方面，RGB Prime材料已全面覆盖行业内主流面板厂商，RD、RH的产线应用加速推进；新材料方面，自主研发的封装材料、PSPI材料已量产并导入主流面板厂商，钙钛矿载流子传输材料研发及市场推广稳步推进，预计2025年新产品将逐步实现市场放量；新技术方面，在研项目已逐步接近尾声，OLED蓝光磷光材料完成结构开发并申请专利，预计2025年量产，有望重塑高端显示市场格局 随着国产面板厂商加速扩产及中尺寸OLED渗透率提升，新技术、新产品导入市场，未来有望受益于大客户导入带来显著增量[6] 设备业务 - 受国内6代OLED产线建设速度放缓影响，公司设备业务收入下滑，但战略性突破已显现 公司中标京东方8.6代AMOLED生产线6.6亿元的蒸发源项目，为8.6代蒸发源设备市场的持续拓展奠定坚实基础 钙钛矿蒸镀机、MicroOLED蒸镀机的市场推广也在稳步推进 随着国内8.6代线建设高峰来临，公司有望凭借国内蒸发源设备领域的龙头地位，持续斩获设备订单，打开新一轮成长空间[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|517|533|768|1105|1384| |YOY(%)|12.7|3.0|44.1|44.0|25.2| |归母净利润(百万元)|122|90|191|274|353| |YOY(%)|8.2|-26.0|111.4|43.6|28.5| |毛利率(%)|56.5|51.2|56.1|57.0|57.6| |净利率(%)|23.6|17.0|24.9|24.8|25.5| |ROE(%)|6.9|5.2|9.9|13.5|15.7| |EPS(摊薄/元)|0.59|0.43|0.92|1.32|1.69| |P/E(倍)|31.2|42.2|19.9|13.9|10.8| |P/B(倍)|2.1|2.2|2.0|1.9|1.7|[8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现公司2023A - 2027E的财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率和每股指标、估值比率等数据[10]