报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比增长2.01%，结合当前炼化景气度，下调2025 - 2026年、新增2027年盈利预测，长期看好公司成本端和需求端的盈利弹性，维持“买入”评级 [5] - 2024年受高成本和需求景气度影响，扣非归母净利润同比下滑13.14%，但公司在行业底部展现出较强盈利韧性和成本控制能力，未来具备业绩弹性 [6] - 公司结束本轮资本开支高峰期，后续将突出精细成本管控、降低负债和强化分红，2024年现金分红金额达31.68亿元，分红比例为44.97%；2025年燃料油进口关税上调，落后边际产能将逐步退出，利好炼油行业发展，公司优质资产价值将显现 [7] 相关目录总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月21日，当前股价15.22元，一年最高最低为17.23/12.13元，总市值1071.35亿元，流通市值1071.35亿元，总股本70.39亿股，流通股本70.39亿股，近3个月换手率10.6% [1] 财务数据 营收与利润 - 2024年实现营收2362.73亿元，同比+0.63%，归母净利润70.44亿元，同比+2.01%；2024Q4归母净利润19.39亿元，同比+61.0%，环比+78.4% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为91.42、113.95、123.24亿元，EPS分别为1.30、1.62、1.75元，当前股价对应PE分别为11.7、9.4、8.7倍 [5] - 2024年扣非归母净利润52.09亿元，同比下降13.14%，大部分非经常性损益为政府补助 [6] 产品销量与营收 - 2024年炼化产品、PTA及新材料产品销量分别为1996.97、1367.47、564.17万吨，同比-7.7%、-3.8%、+37.9% [6] - 2024年炼化产品、PTA及新材料板块营收分别为1081.39、681.22、417.64亿元，毛利率分别为13.13%、3.39%、14.11%，较2023年-5.4pcts、由负转正、+3.71pcts [6] 原材料进价 - 2024公司主要原材料煤炭、丁二醇、原油及PX平均进价分别为692.98、8058.55、4208.28、6981.94元/吨，较2023分别-14.69%、-15.49%、+0.16%、-6.04% [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|234791|236273|250450|267981|286740| |YOY(%)|5.6|0.6|6.0|7.0|7.0| |归母净利润(百万元)|6905|7044|9142|11395|12324| |YOY(%)|197.8|2.0|29.8|24.7|8.2| |毛利率(%)|11.2|9.9|10.6|10.8|10.8| |净利率(%)|2.9|3.0|3.7|4.3|4.3| |ROE(%)|11.5|11.1|12.6|13.9|13.2| |EPS(摊薄/元)|0.98|1.00|1.30|1.62|1.75| |P/E(倍)|15.5|15.2|11.7|9.4|8.7| |P/B(倍)|1.8|1.7|1.5|1.3|1.1| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025 - 2027年预计营业收入分别为250450、267981、286740百万元等 [10]