报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 瑞联新材2024年及2025Q1业绩同比高增，毛利率显著提升，得益于高毛利产品销售占比提升和精细化管理水平提高，上调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 [1][6][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本1.72亿股，总市值64.70亿元，一年最低/最高价为18.23/40.42元，近3月换手率141.41% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为0.59%、15.41%、41.13%，绝对收益分别为 - 3.04%、13.84%、47.97% [4] 相关事件 - 2024年营收14.59亿元，同比增长20.74%；归母净利润2.52亿元，同比增长87.60%；扣非后归母净利润2.37亿元，同比增长103.43%。2024Q4营收3.65亿元，同比增长32.25%，环比减少8.68%；归母净利润6642万元，同比增长83.86%，环比减少26.18% [5] - 2025Q1营收3.44亿元，同比增长4.83%，环比减少5.83%；归母净利润4563万元，同比增长32.90%，环比减少31.30%；扣非后归母净利润4201万元，同比增长32.48%，环比减少33.82% [5] 点评 - 2024年整体销售毛利率44.2%，同比提升9.0pct。显示材料业务营收12.76亿元，同比增长23.7%，毛利率同比提升9.9pct至43.1%；医药中间体业务营收1.54亿元，同比增长13.6%，毛利率同比提升1.9pct至57.8%；电子材料业务营收2868万元，同比减少29.9%，毛利率同比提升2.4pct至18.2%。2025Q1销售毛利率同比提升6.3pct至42.5% [6] - 2024年销售、财务费用率同比分别提升0.83pct和0.45pct，管理、研发费用率同比分别下降1.28pct和0.45pct。2025Q1销售期间费用率同比提升2.55pct至22.99% [6] 业务进展 - 2024年OLED业务成第一大业务板块，公司以7640万元增资出光电子获20%股权，加强与客户战略合作 [7] - 医药板块加大投入，截至2024年底医药管线271个，较2023年底净增64个，原料药品种国内外注册申请顺利 [7] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,208|1,459|1,845|2,233|2,689| |营业收入增长率|-18.39%|20.74%|26.46%|21.03%|20.46%| |归母净利润（百万元）|134|252|324|415|528| |归母净利润增长率|-45.57%|87.60%|28.61%|28.19%|27.23%| |EPS（元）|0.97|1.44|1.88|2.41|3.07| |ROE（归属母公司)（摊薄）|4.56%|8.32%|9.98%|11.77%|13.59%| |P/E|39|26|20|16|12| |P/B|1.8|2.2|2.0|1.8|1.7|[9] 财务报表与盈利预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表呈现2023 - 2027E各指标数据 [10][11] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率等呈现上升趋势 [12] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等保持相对稳定 [12] - 费用率、每股指标、估值指标各年有不同表现 [13]