报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报和2025一季报，业绩持续稳健增长，兼具成长与红利属性；因海外市场不确定性，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为7.29（原值7.46）/8.61（原值8.95）/9.93亿元，EPS为0.81/0.96/1.11元，对应当前股价PE为17.0/14.4/12.5倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告研究的具体公司为华明装备（002270.SZ），当前股价13.81元，一年最高最低为22.83/13.17元，总市值123.77亿元，流通市值123.77亿元，总股本8.96亿股，流通股本8.96亿股，近3个月换手率50.57% [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入23.22亿元，同比增长18.4%；归母净利润6.14亿元，同比增长13.25%；销售毛利率/净利率分别为48.8%/26.7%，同比分别下降3.4pct/1.4pct；2025Q1公司实现营业收入5.10亿元，同比增长12.9%；归母净利润1.71亿元，同比增长35.0% [4] - 2024 - 2027E营业收入分别为23.22/25.64/28.92/32.97亿元，同比分别增长18.4%/10.4%/12.8%/14.0%；归母净利润分别为6.14/7.29/8.61/9.93亿元，同比分别增长13.3%/18.7%/18.1%/15.3% [4][7] 行业环境 - 2024年全国电网工程建设完成投资6083亿元，同比增长15.3%；截至2024年底，全国全口径发电装机容量达33.5亿千瓦，同比增长14.6%；2024年全年新增风电、光伏装机分别为80GW、278GW [5] 业务表现 - 2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%；直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24% [5] 市场突破 - 2024年公司生产的特高压有载分接开关通过换流变出厂实验，将应用于±800kV陇东 - 山东直流工程，为开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑 [6] 海外布局 - 公司持续深化东南亚、欧美及中东等市场的本土化战略，随着土耳其工厂、印尼工厂、新加坡团队等海外布局的稳步落地，海外业务有望延续稳定增长 [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行了预测，如2023A - 2027E流动资产分别为2984/3015/3197/4083/4970百万元等 [9] 主要财务比率 - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面对2023A - 2027E进行了分析，如2023A - 2027E营业收入同比分别为14.6%/18.4%/10.4%/12.8%/14.0%等 [9]