报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年受宏观环境影响，设备招采萎缩，公司在外科等领域加大投入，整体业绩不及预期；当前国内设备招采逐步恢复，设备更新进展加速，看好2025年国内设备需求复苏；随着公司近年来在微创外科、血管介入的持续投入，超声和消化内镜持续增长同时，第二成长曲线逐步贡献；考虑设备招采客观因素，小幅下调公司2025 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为3.81亿元、5.03亿元（此前为4.07、5.83亿元），并首次给与2027年盈利预测，预计归母净利润6.28亿元，对应PE35倍、27倍和21倍，维持“买入”评级 [7] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2023 - 2027年分别为21.20亿元、20.14亿元、24.12亿元、28.42亿元、33.18亿元，同比增长率分别为20.3%、 - 5.0%、19.8%、17.8%、16.7% [3] 归母净利润 - 2023 - 2027年分别为4.54亿元、1.42亿元、3.81亿元、5.03亿元、6.28亿元，同比增长率分别为22.9%、 - 68.7%、167.6%、32.0%、24.8% [3] 每股收益 - 2023 - 2027年分别为1.06元/股、0.33元/股、0.88元/股、1.16元/股、1.45元/股 [3] 毛利率 - 2023 - 2027年均为63.8%（2023年为69.4%） [3] ROE - 2023 - 2027年分别为14.4%、4.6%、10.7%、12.7%、14.2% [3] 市盈率 - 2023 - 2027年分别为29、94、35、27、21 [3] 基础数据 - 收盘价30.90元，一年内最高/最低44.07/25.04元，市净率4.3，股息率1.04%，流通A股市值133.71亿元；2024年12月31日每股净资产7.18元，资产负债率27.93%，总股本/流通A股4.33亿股 [4] 2024年年报情况 整体业绩 - 报告期内实现营业收入20.14亿元，同比下降5%；实现归母净利润1.42亿元，同比下降69%；实现扣非归母净利润1.1亿元，同比下降75% [7] 分产品线 - 2024年彩超实现11.83亿元，同比下降3%；内镜实现7.95亿元，同比下降6% [7] 分区域 - 2024年公司国内收入10.43亿元，同比下降12%；海外收入9.70亿元，同比增长3% [7] 产品进展 超声、软镜 - 2024年公司正式推出高端全身机器S80及高端妇产机P80；消化内镜HD - 580系列高端内镜平台已步入持续放量阶段，全新4K iEndo智慧内镜平台已取得NMPA注册证书 [7] 微创外科、血管介入 - 微创外科4K超高清多模态摄像系统等顺利实现量产和销售装机；心血管介入IVUS设备V10成为首批纳入《优秀国产医疗设备产品目录》的血管内超声产品，集采执行后得到临床广泛认可 [7]