报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报业绩略低于预期，预计24年归母净利润同比下降主因氨纶和芳纶价格下跌，24Q4业绩环比下滑因期间费用率提升、氨纶价格下跌和计提资产减值损失 [6] - 芳纶价格和盈利下行但销量提升，隔膜项目推进，芳纶纸或迎产业新机遇；氨纶仍处盈利底部，供给放缓需求增长，静待行业拐点 [6] - 公司未来扩大芳纶产能叠加下游需求放量，芳纶涂覆隔膜中试线投产，布局六大增量业务战略清晰，打开长期成长空间；下调2025 - 26年归母净利润预测，新增2027年预测，维持增持评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为39.25亿、39.29亿、47.78亿、56.94亿、64.60亿元，同比增长率分别为4.7%、0.1%、21.6%、19.2%、13.5% [2] - 归母净利润分别为3.33亿、0.90亿、2.12亿、3.03亿、3.86亿元，同比增长率分别为 - 23.6%、 - 73.1%、136.4%、43.4%、27.2% [2] - 每股收益分别为0.39、0.10、0.25、0.35、0.45元/股，毛利率分别为24.2%、16.0%、17.0%、18.3%、20.3%，ROE分别为4.6%、1.3%、2.9%、4.1%、4.9% [2] - 市盈率分别为32、119、50、35、28 [2] 市场数据 - 2025年4月18日收盘价12.36元，一年内最高/最低12.71/7.72元，市净率1.5，息率2.43，流通A股市值101.16亿元 [3] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产8.22元，资产负债率46.99%，总股本/流通A股8.63/8.18亿股，流通B股/H股无 [3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入39.29亿元（yoy + 0.10%），归母净利润0.90亿元（yoy - 73%），扣非后归母净利润0.03亿元（yoy - 99%），毛利率15.98%（yoy - 8.24 pct），净利率0.73%（yoy - 8.49 pct），计提资产及信用减值损失共计6732.83万元 [6] - 24Q4公司实现营业收入10.07亿元（yoy - 0.84%，QoQ + 3.71%），归母净利润 - 0.62亿元（yoy - 213%，QoQ - 283%），扣非后归母净利润 - 0.52亿元（yoy - 4526%，QoQ - 448%），毛利率12.96%（yoy - 9.48 pct，QoQ - 1.72 pct），净利率 - 6.74%（yoy - 10.35 pct，QoQ - 7.94 pct） [6] 芳纶业务情况 - 2024年公司芳纶销量1.94万吨（yoy + 13%），毛利润8.27亿元（yoy - 16%），毛利率36.49%（yoy - 4.33 pct） [6] - 2024年控股子公司民士达实现营业收入4.08亿元（yoy + 20%），归母净利润1.01亿元（yoy + 23%），毛利率37.49%（yoy + 3.48 pct），净利率23.49%（yoy - 0.19 pct） [6] - 公司完成宁夏信广和43.50%股权收购，打通芳纶上游布局；SAFEBM®电池芳纶涂覆隔膜中试项目2023年3月投产，已通过多家电池客户审核，部分客户小批量订单，产业化项目2025年投产试车；4月底联合星源材质成立公司推进芳纶涂覆隔膜产业化 [6] 氨纶业务情况 - 2024年公司氨纶销量6.77万吨（yoy + 31%），毛利润 - 1.90亿元（yoy - 326%），毛利率 - 11.86%（yoy - 8.86 pct），子公司宁东泰和亏损3.89亿元 [6] - 2024年国内氨纶40D均价同比下滑5453元/吨至26417元/吨，均价差同比下滑833元/吨至11337元/吨 [6] - 今明两年行业大面积亏损，氨纶投产近尾声，头部企业放缓节奏，成本曲线右侧产能存退出预期，需求因应用范围扩大和添加量提升持续增长 [6] 财务摘要 - 包含2023 - 2027年营业总收入、营业成本、税金及附加、主营业务利润等多项财务指标具体数据 [8]