报告公司投资评级 - 买入(维持) [7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期,2025Q1业绩预告略超预期,随着甜味剂景气提振,上调2025 - 2026年归母净利润预测并新增2027年预测,维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月18日收盘价23.99元,一年内最高/最低27.88/18.64元,市净率1.8,息率0.83,流通A股市值136.01亿元,上证指数3276.73,深证成指9781.65 [3] - 2024年12月31日每股净资产13.33元,资产负债率23.11%,总股本/流通A股570/567百万股,流通B股/H股无 [3] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|5311|5303|5765|6304|6708| |同比增长率(%)|-26.8|-0.2|8.7|9.3|6.4| |归母净利润(百万元)|704|557|1213|1476|1703| |同比增长率(%)|-58.5|-20.9|117.8|21.7|15.3| |每股收益(元/股)|1.27|1.01|2.13|2.59|2.99| |毛利率(%)|23.5|19.2|31.1|34.3|36.4| |ROE(%)|9.9|7.3|13.8|14.4|14.2| |市盈率|19|25|11|9|8| [6] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入53.03亿元(yoy - 0.15%),归母净利润5.57亿元(yoy - 21%),扣非后归母净利润4.67亿元(yoy - 23%),毛利率19.19%(yoy - 4.28 pct),净利率10.50%(yoy - 2.76 pct) [7] - 2024Q4公司实现营业收入12.61亿元(yoy + 4%,QoQ - 16%),归母净利润1.48亿元(yoy + 5%,QoQ - 9%),扣非后归母净利润0.90亿元(yoy - 29%,QoQ - 29%),毛利率15.99%(yoy - 6.37 pct,QoQ - 3.53 pct),净利率11.71%(yoy + 0.16 pct,QoQ + 0.93 pct) [7] - 预计2025Q1归母净利润2.3 - 2.5亿元(YoY + 78% - 94%),扣非后归母净利润2.15 - 2.35亿元(YoY + 78% - 94%) [7] 分红情况 - 公司拟向全体股东每10股派发现金8.30元(含税),年度现金分红及回购总额4.93亿元,占归母净利润的比例为88.58% [7] 产品价格与市场情况 - 2025Q1国内三氯蔗糖/安赛蜜/甲基麦芽酚/乙基麦芽酚均价分别为24.97/3.71/10.00/7.88万元/吨,同比变化+12.47/-0.09/+4.00/+2.18万元/吨 [7] - 2024年公司食品添加剂销量4.30万吨(YoY + 5%),销售毛利7.48亿元(YoY - 21%),毛利率27.15%(YoY - 5.61 pct) [7] - 2024Q4国内三氯蔗糖出口量同比增长3%至4997吨,安赛蜜出口量同比增长18%至5265吨 [7] - 2024年公司三氯蔗糖与安赛蜜国内均价分别为14.90和3.70万元/吨,分别同比下滑11%和23% [7] - 2024Q2以来头部企业数次减产提价,2024Q4三氯蔗糖/安赛蜜/甲基麦芽酚/乙基麦芽酚均价分别为22.89/3.77/10.06/7.96万元/吨,环比提升9.67/0.24/0.30/0.25万元/吨 [7] - 2025年3月10日,国内三氯蔗糖主流企业皆封盘不报价 [7] - 2024Q4公司基础化工品双氧水/液氨/甲醛均价为674/2621/1125元/吨,环比2024Q3分别变化 - 21%/+1%/+1% [7] 项目进展 - 2024年定远二期项目年产60万吨硫酸、6万吨离子膜烧碱、6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等核心装置投产;年产8万吨电子级双氧水完成建设;年产20万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目于2024年底开工,预计2025年底具备试生产条件;金禾绿碳小规模工业化生产装置工程进度达45% [7] - 公司依托合成生物学中试线开展相关产品生产研究,完成生物合成创新平台论证和工业化设计工作 [7] - 2024年4月15日公司1万吨/年生物绿色制造健康产业项目环评首次公示 [7] 财务摘要 |项目(百万元,百万股)|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|5311|5303|5765|6304|6708| |营业成本|4065|4285|3969|4139|4270| |税金及附加|49|45|48|53|56| |主营业务利润|1197|973|1748|2112|2382| |销售费用|45|46|52|57|60| |管理费用|250|174|202|208|221| |研发费用|235|238|219|221|235| |财务费用|-10|-12|1|-10|-23| |经营性利润|677|527|1274|1636|1889| |信用减值损失|3|-4|0|0|0| |资产减值损失|-22|-12|0|0|0| |投资收益及其他|123|153|110|50|60| |营业利润|798|657|1383|1686|1949| |营业外净收入|-3|-16|2|6|2| |利润总额|795|641|1385|1692|1951| |所得税|91|84|172|216|248| |净利润|704|557|1213|1476|1703| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|704|557|1213|1476|1703| [9]
金禾实业(002597):24年分红率大幅提升,产品提价叠加成本优化,25Q1业绩同比高增