报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年Q3以来公司主要产品价格上涨和销量增加，实现业绩环比增长，考虑阿维菌素价格仍在上涨，上调公司2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [6] - 阿维菌素和甲维盐全球库存消化良好，用药季到来国际订单和出口量稳中有升，预计未来2 - 3年市场需求保持8% - 10%增长，价格稳中走高，随着百菌清、阿维菌素等价格上涨，公司业绩或继续增长，2025年3月子公司德彦智创与巴斯夫达成战略意向，或助力公司未来成长 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 利民股份当前股价11.90元，一年最高最低为12.44/6.19元，总市值48.25亿元，流通市值43.22亿元，总股本4.05亿股，流通股本3.63亿股，近3个月换手率381.59% [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营收42.37亿元，同比+0.32%，实现归母净利8135.76万元，同比+31.11%；Q4单季度归母净利3015.81万元，环比+54.95%；2025年Q1，归母净利1.08亿元，环比+258.51% [6] 产品价格情况 - 2024年Q4，阿维菌素平均价格44.77万元/吨，同比+19.20%，环比+7.31%；甲维盐平均价格62.66万元/吨，同比+18.37%，环比+8.00%；2025年Q1，阿维菌素平均价格47.84万元/吨，同比+33.09%，环比+6.86%；甲维盐平均价格66.17万元/吨，同比+30.67%，环比+5.60% [6] - 2024年Q4，百菌清平均价格25293元/吨，环比+26.40%；2025年Q1，百菌清平均价格27500元/吨，环比+8.72% [6] 产能情况 - 公司拥有阿维菌素500吨，甲维盐800吨，持有新河化工34%股权，拥有百菌清权益产能1.02万吨 [6] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4224|4237|4858|4984|5077| |YOY(%)|-15.8|0.3|14.6|2.6|1.9| |归母净利润(百万元)|62|81|454|562|652| |YOY(%)|-71.7|31.1|458.6|23.6|16.1| |毛利率(%)|17.0|19.5|26.7|28.9|30.3| |净利率(%)|1.5|1.9|9.4|11.3|12.9| |ROE(%)|2.3|3.5|15.3|16.2|16.1| |EPS(摊薄/元)|0.15|0.20|1.12|1.39|1.61| |P/E(倍)|77.8|59.3|10.6|8.6|7.4| |P/B(倍)|1.9|2.0|1.7|1.4|1.2|[8]