报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年报显示全年营收创历史新高，各工厂大多实现盈利增长，公司加速高附加值战略布局，收购西部数据工厂加码存储，虽下调部分工厂毛利率假设但仍维持“买入”评级 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月18日收盘价32.80元，一年内最高/最低47.92/23.29元，市净率2.2，息率0.30，流通A股市值58,693百万元，上证指数3,276.73，深证成指9,781.65 [2] - 2024年12月31日每股净资产15.43元，资产负债率45.35%，总股本/流通A股1,789百万 [2] 事件情况 - 公司发布2024年报，营业收入359.62亿元，YoY+21.24%；归母净利润16.1亿元，YoY+9.44%；扣非净利润15.48亿元，YoY+17.02% [5] - 单四季度营业收入109.84亿元，YoY+18.99%，QoQ+15.72%；归母净利润5.33亿元，YoY+7.28%，QoQ+16.66%；扣非净利润5.27亿元，YoY - 8.55%，QoQ+19.78% [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|29,661|35,962|41,750|44,966|48,355| |同比增长率（%）|-12.2|21.2|16.1|7.7|7.5| |归母净利润（百万元）|1,471|1,610|2,124|2,546|3,062| |同比增长率（%）|-54.5|9.4|31.9|19.9|20.3| |每股收益（元/股）|0.82|0.90|1.19|1.42|1.71| |毛利率（%）|13.7|13.1|14.1|14.7|15.3| |ROE（%）|5.6|5.8|7.2|8.0|8.7| |市盈率|40|36|28|23|19| [7] 各工厂情况 - 星科金朋收入16.95亿美元，YoY+5.82%，净利润2.63亿美元，YoY+117.69% [8] - 长电韩国收入22亿美元，YoY+27.03%，净利润0.43亿美元，YoY+20.68% [8] - 长电先进收入16.88亿元，YoY+35.34%，净利润3.25亿元，YoY+257.91% [8] - 宿迁厂收入10.72亿元，YoY+28.84%，净利润亏损0.46亿元 [8] - 滁州厂收入9.18亿元，YoY+10.31%，净利润亏损0.27亿元 [8] 战略布局情况 - 2024年营收按应用领域划分：通讯电子44.8%、消费电子24.1%、运算电子16.2%、汽车电子7.9%、工业及医疗电子7%，除工业领域外各下游应用市场收入均同比两位数增长，运算电子收入YoY+38.1%，汽车电子YoY+20.5% [8] - 后续通过长电汽车和长电微布局高增长产品领域，2024年推进上海汽车电子封测生产基地建设，预计2025H2投产；晶圆级微系统集成高端制造项目2024年投产，年底工程累计投入占预算比例达53.78% [8] 收购情况 - 2024年完成对晟碟半导体80%股权收购，第四季度起财务并表，其有助于公司扩大存储及运算电子领域市场份额 [8] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|29,661|35,962|41,750|44,966|48,355| |其中：营业收入|29,661|35,962|41,750|44,966|48,355| |减：营业成本|25,612|31,266|35,852|38,356|40,970| |减：税金及附加|106|78|91|98|105| |主营业务利润|3,943|4,618|5,807|6,512|7,280| |减：销售费用|206|252|293|316|339| |减：管理费用|751|926|1,075|1,158|1,245| |减：研发费用|1,440|1,718|1,995|2,149|2,310| |减：财务费用|192|143|309|309|261| |经营性利润|1,354|1,579|2,135|2,580|3,125| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-5|-3|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-73|-64|0|0|0| |加：投资收益及其他|216|168|100|100|100| |营业利润|1,520|1,651|2,235|2,680|3,224| |加：营业外净收入|2|-2|0|0|0| |利润总额|1,522|1,649|2,235|2,680|3,224| |减：所得税|52|37|112|134|161| |净利润|1,470|1,612|2,124|2,546|3,062| |少数股东损益|0|2|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|1,471|1,610|2,124|2,546|3,062| [10]