报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][4][21] 报告的核心观点 - 福田汽车是国内市场化程度较高的商用车龙头，兼具α与β，卡车出口增长与新能源化盈利改善使公司具备较强利润弹性，有望凭借海外+新能源双轮驱动实现新增长 [3][21] - 预计公司2024 - 2026年实现营业总收入535、615、708亿元，同比增速-5%、+15%、+15%；实现归母净利润0.7、16、20亿元，同比增速为-92%、+2152%、+28%，EPS分别为0.01、0.20、0.25元，2025E - 2026E归母净利润对应当前股价的PE估值分别为12、9倍 [4][21] 根据相关目录分别进行总结 福田汽车2025年Q1卡车销量同比快速增长，优于行业整体水平 - 2025年Q1中重卡（含福戴）累计销量35507台，同比增长19.45%，出口重卡累计同比增长81.1%；轻微卡（含微卡与皮卡）销量同比增长10.9% [3][6] - 中重卡行业整体2025年Q1累计销量29.4万台，累计同比减少3.4%，重卡累计出口7.4万台，累计同比增长0.1%；轻微卡（含皮卡）行业整体2025年Q1累计销量63.2万台，同比提升2.9% [3][6] 新能源+出口双轮驱动，2025年福田汽车有望兑现较高利润增长潜力 新能源：放量+供应链整合，2025年有望实现单车盈利显著改善 - 2025年Q1福田汽车新能源渗透率快速提升至15%，同比提升9pct，略高于行业BEV渗透率平均水平（2025年Q1行业商用车BEV渗透率为14.7%） [9][11] - 福田汽车已完成商用车全系新能源化布局，覆盖纯电动、氢燃料和混动3条技术路线；完成新能源VCU、PACK、电驱动和氢燃料电池、氢系统自主布局，形成差异化竞争优势 [11] 福田汽车出口业务起步早、网络发达，具备较好发展前景 - 2025年Q1，福田汽车累计出口4.0万台，同比增长约9.5%，其中重卡累计出口0.6万台，同比增长81.1%；轻卡累计出口约2.7万台，同比增长12.7% [3][13] - 2025年Q1福田汽车重卡出口市占率8%，较2024年12月显著提升5pct；轻中卡出口市占率22%，为行业第一 [13] - 福田汽车自2004年起将国际化战略作为核心发展战略之一，在多个战略和区域市场有布局，海外已建设22个KD工厂，产品和服务覆盖130多个国家和地区 [13][15] 盈利预测与评级 - 预计公司2024 - 2026年实现营业总收入535、615、708亿元，同比增速-5%、+15%、+15%；实现归母净利润0.7、16、20亿元，同比增速为-92%、+2152%、+28% [4][21] - EPS分别为0.01、0.20、0.25元，2025E - 2026E归母净利润对应当前股价的PE估值分别为12、9倍，首次覆盖，给予“增持”评级 [4][21]