报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩表现出色，营业收入和归母净利润同比大幅增长，原因包括相控阵雷达需求增加、技术水平提升、政策支持和运营效率优化 [8] - 2024年公司在产品和技术方面成果丰硕，推出多款新产品，提升了雷达信号处理平台和软件算法性能 [8] - 公司将以全极化有源相控阵雷达技术为起点，持续加大研发投入，向关联领域拓展，扩大市场份额 [8] - 考虑到传统主业与低空经济的订单节奏，看好公司长期发展机会，维持“增持”评级 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|212.49|345.28|613.42|958.94|1,323.45| |同比|1.18|62.49|77.66|56.33|38.01| |归母净利润（百万元）|63.30|76.61|212.47|355.00|481.22| |同比|(40.25)|21.03|177.33|67.08|35.56| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.29|0.35|0.98|1.64|2.22| |P/E（现价&最新摊薄）|230.04|190.07|68.54|41.02|30.26|[1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|67.25| |一年最低/最高价|36.07/73.95| |市净率(倍)|6.45| |流通A股市值(百万元)|5,820.06| |总市值(百万元)|14,561.88|[5] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|10.42| |资产负债率(%,LF)|8.62| |总股本(百万股)|216.53| |流通A股(百万股)|86.54|[6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2,224|2,384|2,871|3,441| |非流动资产|272|323|379|407| |资产总计|2,496|2,707|3,250|3,849| |流动负债|255|254|441|559| |非流动负债|7|7|7|7| |负债合计|261|261|448|566| |归属母公司股东权益|2,234|2,447|2,802|3,283| |所有者权益合计|2,234|2,447|2,802|3,283| |负债和股东权益|2,496|2,707|3,250|3,849|[9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|345|613|959|1,323| |营业成本(含金融类)|125|154|232|317| |税金及附加|3|4|8|10| |销售费用|33|68|96|132| |管理费用|27|66|96|138| |研发费用|78|152|228|322| |财务费用|(33)|(18)|(11)|(17)| |加:其他收益|18|31|50|68| |投资净收益|1|1|2|3| |公允价值变动|1|0|0|0| |减值损失|(47)|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|85|217|363|492| |营业外净收支|(7)|1|1|2| |利润总额|78|219|364|494| |减:所得税|2|6|9|13| |净利润|77|212|355|481| |减:少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|77|212|355|481| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.35|0.98|1.64|2.22| |EBIT|60|199|349|472| |EBITDA|90|240|405|546| |毛利率(%)|63.89|74.82|75.84|76.02| |归母净利率(%)|22.19|34.64|37.02|36.36| |收入增长率(%)|62.49|77.66|56.33|38.01| |归母净利润增长率(%)|21.03|177.33|67.08|35.56|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|149|(461)|553|(395)| |投资活动现金流|(1,538)|(61)|(67)|(47)| |筹资活动现金流|(102)|0|0|0| |现金净增加额|(1,492)|(522)|485|(442)| |折旧和摊销|31|41|56|74| |资本开支|(114)|(92)|(110)|(100)| |营运资本变动|44|(712)|146|(944)|[9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|10.32|11.30|12.94|15.16| |最新发行在外股份（百万股）|217|217|217|217| |ROIC(%)|2.59|8.23|12.95|15.08| |ROE - 摊薄(%)|3.43|8.68|12.67|14.66| |资产负债率(%)|10.48|9.63|13.79|14.70| |P/E（现价&最新股本摊薄）|190.07|68.54|41.02|30.26| |P/B（现价）|6.52|5.95|5.20|4.44|[9]