报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/文娱用品，6个月评级为增持（维持评级），当前价格46.83元 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025年一季报，各期营收和利润均有增长，产品聚焦策略显著，近视防控产品增长快，渠道市占提升，医疗渠道开拓初见成效，有望享受AI眼镜行业发展红利，预计25 - 27年归母净利润分别为2.1/2.4/2.8亿元，对应PE分别为46X/39X/34X，维持“增持”评级 [1][2][3][5][9] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 25Q1公司收入1.97亿元，同比+2.6%，归母净利润0.47亿元，同比+11.7%，扣非归母净利润0.42亿元，同比+19.5%；24Q4公司收入1.87亿元，同比+0.7%，归母净利润0.40亿元，同比+13.3%，扣非归母净利润0.35亿元，同比+18.2%；24年公司收入7.7亿元，同比+2.9%，归母净利润1.77亿元，同比+12.2%，扣非归母净利润1.52亿元，同比+11.7% [1] - 预计25 - 27年营业收入分别为8.82/10.12/11.58亿元，增长率分别为14.56%/14.64%/14.42%；归母净利润分别为2.07/2.40/2.79亿元，增长率分别为17.02%/16.11%/16.12% [9] 产品情况 - 24年镜片收入6.3亿元，同比+6.5%，毛利率63.4%，同比+1.3pct；原料收入0.7亿元，同比-25.2%；成镜收入0.5亿元，同比-0.6%；镜架收入708.8万元，同比+49.3% [2] - 常规镜片中明星产品表现突出，大单品持续领涨，如PMC超亮系列产品2024年/2025Q1收入同比+45.6%/+44%，三大明星产品收入在常规镜片收入中占比为54.6%/57% [2] - 2025年一季度推出一系列新品与高折射率产品，如PMC超亮系列新增1.67折射率等 [2] - 近视防控产品保持快速增长，24Q4/25Q1“轻松控”全系列产品销售额为4158/5013万元，同比增长23.6%/22.1%；2024年“轻松控”全系列产品销售额为1.6亿元，同比增长22.7%，剔除产品升级回收影响后，2024年销售额为1.7亿元，同比增长29.5% [3] 渠道情况 - 24年直销收入4.4亿元，同比-2.3%，毛利率54.4%，同比+1.8pct；经销收入2.6亿元，同比+13.3%，毛利率64.5%，同比+1.6pct；直营电商收入0.6亿元，同比-0.2%；样板体验店收入622.8万元，同比+16.9% [4] - 截至2024年末，直销客户2707家、“明月”品牌经销客户66家（含医疗渠道），客户结构持续优化；直接和间接合作的线下终端门店数量达数万家，推动直销客户销售近视管理镜片，提升合作客户头部门店销售占有率，通过经销客户覆盖中小客户，医疗渠道定点定向开发初见成效 [4] AI眼镜业务 - 2025年开始AI智能眼镜将在传统眼镜销量稳定增长背景下快速向传统眼镜渗透，镜片技术创新是关键驱动力，公司在镜片行业布局领先，有望享受AI眼镜广阔蓝海赛道的快速增长 [5]